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擔保維持率 當融資買進的股票價格下降到一定程度，或融券賣出的股票價格上升至一定程度，導致投資人的擔保品及保證金不足以涵蓋信用交易風險時，投資人必須補繳差額。 用來衡量融資擔保品價值，或融券擔保品及保證金是否足夠，據以決定投資人應否補繳差額的比率，稱為「擔保維持率」。 整戶擔保維持率從120%提高至130%(2015.5.4新制 ) 當日沖銷 投資人可以在同一交易日，融資買進並融券賣出同1支股票，這種交易方式稱為資券相扺，俗稱當日沖銷。 先買後賣 先賣後買 .tw/ch/trading/information/information5.php 課後習題 1 2 3 6 11（DDM） 12（DDM） 【金融瞭望台】　你以為自己贏了，結果卻輸得很慘！ 很多投資專家與投資人以為自己的投資績效勝過股價指數，結果卻不然，原因是利用一般股價指數所計算的投資報酬率，並未將現金股利包含在內。 【金融瞭望台】　你以為自己贏了，結果卻輸得很慘！ 報酬指數在公司發放現金股利時，會透過調整基值的方式，維持指數值不變。因此，一旦採樣公司發放現金股利，報酬指數將會高於原來的股價指數，而且它與一般股價指數的差距，將隨採樣公司發放現金股利的增加而擴大。 以證交所編製的報酬指數為例，在民國92年1月2日，報酬指數與加權股價指數都是4,524.92，到了民國102年12月31日，報酬指數已經高達12,723.25，但加權股價指數只有8611.51。在這段期間，以報酬指數計算的投資報酬率為181.18%，但以加權股價指數計算的投資報酬率僅為90.31%，兩者的差距高達90.87%。 【金融瞭望台】　你以為自己贏了，結果卻輸得很慘！ 【實務焦點】　公司為什麼要減資？ 減資是指公司將部分發行在外的股票收回註銷，一般來說，公司減資有三種情況： 嚴重虧損的公司藉著減資打掉累積虧損，讓公司有重新出發的機會。 實施庫藏股制度的公司買回自家公司股票，並將庫藏股註銷減資。公司買回自家股票並加以註銷，主要原因有三個： 股本過高，公司實施庫藏股減資後，可以提高每股盈餘。 公司經理人認為自家股票價格被市場低估，希望藉實施庫藏股減資，提高每股價值，並向投資人傳遞股票價格被低估的訊息。 公司經理人希望藉庫藏股制度拉抬自家股票價格，替特定人護盤。 處於獲利狀態的公司以現金將資本還給股東 【實務焦點】　公司為什麼要減資？ 公司辦理現金減資的原因主要有以下三個： 公司現金太多又沒有值得進行的投資計畫，因此辦理現金減資，把資金還給股東， 如2002年晶華首度現金減資21.5億元，每股退還現金5元，2006年二度現金減資15.56億元，每股退還現金7.2元。 公司希望適度降低股本，提升股東權益報酬率（returns on equity，ROE，以 IC設計公司凌陽為例，該公司在2006年第4季決定每股發還股東現金5元，實收資本額由102.28億元降至51.14億元，減資金額高達51.14餘億元，股東權益報酬率可望由第三季末的16.01% 提高到20%以上。 股東需要資金進行其他投資，例如富邦產險在2006年減資100億元，將資金還給母公司富邦金控。 【實務焦點】　公司為什麼要減資？ 減資的利弊： 利：對營收與獲利穩定、資金足以應付營運需求而資金使用效益已經不高的企業而言，以減資將部分股本還給股東，確實可以提高股東權益。 弊：對產業環境千變萬化、需要藉資本支出再投資或資金使用效益較高的企業而言，現金減資不見得對股東有利，因為企業可能因資金不足而發生流動性問題，或是有好的投資機會出現時，企業可能無法及時把握。 【附錄1】股利超級成長模式 假設某公司的現金股利在前T年每年成長g1，g1＞k，T年以後的股利年成長率下跌為g2，g2＜k 股利超級成長模式其實是二段式的評價模型，第一段是將前T年的現金股利折現為現值。第二段是以股利固定成長模型將T+1年起的現金股利折現為第T年的價值，再折現為現值。 股利折現模型-1 如果現金股利有規則存在，我們可以推論出更為具體的股利折現模型，以下說明幾種特殊型式的股利折現模型。 股利固定成長模式 現金股利每年以固定的成長率g成長，而且g＜k 即 股利固定成長模式：例題 假設A股票明年的現金股利D1為$1，折現率k為10%，現金股利每年的成長率g為8%，則A股票現在的每股價值V0將為$50（ 　　　　　　） 股利折現模型-2 固定股利模式 每年的現金股利都是固定的，即g = 0 例子：如果A股票每年的股利都是$1，折現率為10%，則A股票現在的價值為$10 （ ） 市場倍數還原法 市場倍數還原法 先假設股票具有一合理的市場倍數(Market multiple)，再利用這個合理的市場倍數與股票的每股盈餘