吴冲峰金融工程精品课培训课件04-2.pptVIP

金 融 工 程 学期权与期权定价开课单位：金融工程课程组主讲：吴冲锋教授等 一. 来自中国市场几个有关例子的思考? 1. 例如武钢股份2008年2月21日股票收盘价为22.26元, 而执行价为9.91的武钢股份的认股权证价格9.123元. 2. 例如江西铜业2010年3月16日股票收盘价为34.04元, 而执行价为15.4, 到期日为2010年10月9日的江西铜业的认股权证为3.969元(行权比例为4:1). 3. 例如南方航空的2008年1月23日收盘价22.42元, 执行价为7.43元的认沽权证最低价0.337元.(行权比为2:1). 4. 宝钢权证的最后交易日为2006年8月23日,股票价格为4.17元,权证的执行价为4.20元, 价格为0.03元, 行权日为2006年8月30日，其中宝钢股份公布报表. 5. 为什么中国的ST公司更值钱? 2月21日执行价为9.91的武钢认股权证为9.123元, 09年4月到期. 武钢2月21日收盘价为22.26元 江西铜业2010.3.16 收盘34.04 江铜权证3.969,执行价15.4 南方航空2008年1月23日收盘22.42元 1月23日最低0.337元 G宝钢与其认购权证的价格2005年8月22日——2006年8月30日（行权日） 二.基本概念中难点 期货与期权的根本区别： 期货同时有权利和义务 期权将权利和义务分离 指出看跌期权强人所难的心理因素? 看涨期权和看跌期权 持有一份看涨期权是： 买的权利 一定数量的对应资产 一定的价格 在给定日期或者之前执行 注意：看涨期权的买方有权利而没有义务 持有一份看跌期权是： 卖的权利 一定数量的对应资产 一定的价格 在给定日期或者之前执行 注意：看跌期权的买方有权利而没有义务 芝加哥期权交易所SP　５００指数期权的合约文本主要内容 欧式：只能在到期日行使的期权 美式：在到期日前任何一天都可以行使的期权 权利金（期权价格或期权费）：买方为了获得期权支付给卖方的费用 交割价格（执行价格）：行使期权的价格，通常事先确定 内在价值：如果期权立即执行其正的价值 时间价值：权利金超过内在价值的值 价内（折价）：有内在价值 价外（溢价）：没有内在价值 平价：行使价格等于相关资产价格 三.从不同交割价格期权的期权费看期权经济含义? 四. 期权定价推倒 利用风险中性来推倒期权定价比较简单,只要用数学期望就可以. 宝钢认股权证表现 武钢认股权证表现 武钢认沽权证表现 期权案例1 深南电与杰润的对赌协议: 两份确认书 1.第一份确认书:有效期为2008年3月3日~12月31日,由三个合约条款构成。当浮动价（每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时,公司每月可获30万美元的收益（20万桶×1.5美元/桶）;浮动价低于63.5美元/桶,高于62美元/桶时,公司每月可得（浮动价－62美元/桶）×20万桶的收益;浮动价低于62美元/桶时,公司每月需向杰润公司支付与（62美元/桶－浮动价）×40万桶等额的美元。 2.第二份确认书:有效期为2009年1月1日~2009年10月31日,也由三个合约条款构成,杰润公司在2008年12月30日18?点前,有是否执行的选择权。当浮动价高于66.5美元/桶时,公司每月可获34万美元的收益（20万桶×1.7美元/桶）;浮动价高于64.8美元/桶,低于66.5美元/桶时,公司每月可获（浮动价－64.8美元/桶）×20万桶的收益;浮动价低于64.8美元/桶时,公司每月需要向杰润公司支付与（64.8美元/桶－浮动价）×40万桶等额的美元。 深南电A在2008年10月21日发布的公告称, 2008年3月12日,公司有关人员在未获公司授权下与高盛全资子公司杰润公司，签订了两份期权合约确认书。 买入看跌期权时的收益（杰润公司） 卖出看跌期权收益（深南电） 相关评论 1．深南电在已实施的对赌协议中的获利条件是轻质原油浮动价高于62美元/桶，但当浮动价高于63.5美元/桶时，哪怕油价涨得再高，深南电每月最多也只能获利30万美元。而对于高盛子公司杰润公司来说，若未来油价浮动价跌入62美元/桶以下时，每下跌1美元，杰润公司则将多获利40万美元，同时深南电也亏损40万美元。 由于2008年前段时间油价处于相对高位，深南电自3月1日实施合约以来的7个月内，至少获得了210万美元的收益。公司3季报披露，公司前3季度共实现净利润2800.72万元，这210万美元的收益可谓功不可没。但是国际原油市场风云突变，原本轻松赚钱的筹码有可能成为亏损的祸根。 2 ．这个协议看上去并不公平，因为油价高于62美元/桶时，深南电能够获得的收益有限，而油价一旦低于62美元