中国上市公司并购长期绩效与支付方式实证分析.pdfVIP

摘要 随着我国资本市场的发展，并购活动日益成为我国企业寻求快速发展的重 要手段。在我国产权制度改革的特殊背景下，上市公司的并购绩效和整合效果 如何成为业界关注的焦点。本文在前人研究成果的基础上，运用财务分析法对 研究。本文主要内容分为四个板块： 第一部分，首先提出了本文研究的问题，指出研究的重要意义；其次概括 了中国和美国企业的并购历史与现状：再次回顾了并购的研究方法及其研究成 果，并指出了本文的研究方法；最后提出了本文的研究思路。 第二部分，我国上市公司并购长期绩效实证研究过程。分别以主营业务收 入／总资产、净利润／总资产、每股收益、净资产收益率、费用率五个指标为基 础建立绩效评价体系，运用因子分析方法计算并购绩效的综合得分，力图对我 国上市公司并购的长期绩效和整合效果做出客观评价。本部分从5个角度进行 实证分析：第一、对样本公司的并购前后的总体绩效变化作综合分析；第二、从 并购类型进行考察，分别研究横向并购、纵向并购和混合并购的绩效；第三、 从关联交易与否进行考察，分别研究了关联并购与非关联并购的绩效；第四、 从股权并购与资产并购的角度考察了它们之间的绩效：最后考察了样本内资产 重组的并购绩效变化。 第三部分，我国上市公司并购的支付方式研究。首先、分析了我国和美国 企业并购的支付现状，并对我国上市公司间换股并购案例较少进行了原因分析： 其次，在比较现金并购与换股并购优缺点的基础上，研究了适合我国证券市场 发展的支付方式：最后、对我国上市公司之间发生的换股并购案例进行了绩效 实证研究。 第四部分，陈述实证研究的结论，并针对我国证券市场并购存在的问题提 出了相应的政策建议。分析结果表明：总体上并购公司的绩效在短期内有显著 的收益，而在长期内并没有取得成功：不同并购类型中纵向并购效果较差：关 联并购明显好于非关联并购：股权收购的绩效也好于资产收购；资产重组在一 定程度上并非企业的实质性重组，而是相关利益集团利用资产重组操纵股价获 取暴利的一种手段：并购的支付方式单一、融资方式落后；换股并购从总体上 来说，并没有取得明显的整合效果，没有实现“1-12”的协同效应，但是相 对于现金并购来说，却具有明显的绩效优势。 在分析了实证结论之后，本文提出相应的政策建议：为了减少关联交易和向 母公司进行的利益输送，鼓励现有上市公司实现整体上市，规定新股发行不得 分拆上市；通过立法、产业政策等手段鼓励钢铁、批发零售、纺织、煤炭等产 业集中度低的传统行业发生大规模的换股并购；从较为普遍的绩差股“假”资 产重组来看，应该执行更为严格的退市制度，淡化壳资源的价值：进一步规范 政府行为，做到真正的“政企分开”。 关键词：上市公司，并购，绩效，关联交易，类型，换股 II ABSTRACT Withthe ofour ofMA developmentcountry’Scapitalmarket，theactivity all methodtoseekthefast ofour becomes country gradually important development the the effect enterprises．Underspecialpropertyfightsystem，howconformitygoes onthelisted becomesthefocusinscholarfield．Basedontheresearchof companies theforerunnerinthis carriesonan aboutthe field，this