1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析.ppt

商业零售行业09年年报及10年一季报分析 宏观和行业基本面支持和印证商业零售行业向好趋势 投资策略：维持对行业的“看好”评级，自上而下，寻找具有安全边际、业绩增长确定性强的公司 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （1）行业收入和净利润恢复性增长 图1 商业零售行业收入及增长 图2 商业零售行业净利润及增长 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （1）行业收入和净利润恢复性增长 图3 商业零售行业分季度营业总收入增速及净利润增速 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （2）各细分业态收入和净利润增长情况各异 百货业态收入和净利润增速在各业态中处于中等水平，但是其增长是最稳定的 尽管超市销售的主要品类是生活必需品，但是超市经营受CPI影响极大，反映在收入和业绩增速上，超市波动也比较明显 家电连锁经历了06、07年的高速成长之后，08、09年出现了明显的放缓势头，其主要原因是业态已经走完了通过内生增长、外延扩张获取超越行业平均利润的时期，发展空间已经十分有限，基本不可能再次爆发性增长 黄金珠宝连锁和专业市场这两种业态的发展相对前三种业态而言，业绩波动性更大 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （3）行业毛利率水平保持基本稳定 09年行业毛利率较08年略微下降，不过近几年来商业零售全行业的毛利率基本保持稳定，均超过18.5%，维持了较高水平。 表 商业零售行业及各细分业态06-09年综合毛利率一览表 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （4）行业费用占比仍有下降空间 图 商业零售行业06-09年三项费用占营业收入比重 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （5）行业净利润率处于提升之中 行业的净利润率，无论是包含还是剔除非经常性损益，09年净利润率都比08年稍高 行业净利润率提升除了受有效所得税率微降的影响之外，其主要是通过费用占比的下降来实现的。 表 商业零售行业及各细分业态06-09年净利率一览表 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （6）对行业09年年报和10年一季报分析后的小结 商业零售行业随宏观经济回暖的态势，行业恢复性增长趋势明显 行业的综合毛利率水平处于相对成熟状态，预计未来将维持持平，波动不会太大 整个行业的业绩增长受财务费用占比变动影响较小，随着零售类上市公司销售情况的好转以及管理的改善，销售加管理费用占营业收入的比率还有较大的下降空间，预计在2个百分点左右。 净利润率提升这一趋势将在10年全年延续。 通过对相关数据的分析总结，总体来看，收入增长和净利润率提升有望促进行业净利润大幅增长。 1、商业零售行业09年年报及10年一季报分析 （6）对行业09年年报和10年一季报分析后的小结 通过对各细分业态的数据比较可得出如下结论：在各业态中，百货业态收入和业绩增长表现最为稳定，专业市场的盈利能力最为突出。 2、宏观和行业基本面支持和印证商业零售行业向好 （1）消费持续回暖，社会消费品零售总额增速稳中有升 受春节因素的影响，2010年2月份社零总额增速达到22.1%，创下了09年以来的新高。 今年3、4月份的社零总额增速分别为18%和18.5%。 2、宏观和行业基本面支持和印证商业零售行业向好 （2）千家核心商业企业零售指数与社零总额增速变动趋势一致，进一步反映和印证了消费回暖趋势 2、宏观和行业基本面支持和印证商业零售行业向好 （3）消费者信心正在逐步恢复，消费者对消费前景持乐观态度 消费者信心指数在2010年3月份由2月份的104.2大幅提升至107.9且4月份仍然保持了106.6的较高水平。 消费者预期指数已经扭转了前期低于消费者满意指数的局面，这一数据现象表明了消费者对消费前景的乐观态度。 2、宏观和行业基本面支持和印证商业零售行业向好 （4）通胀趋势较为明显，支持商业零售行业向好 今年以来，CPI已经完全从09年下半年为负的格局中走出来，近三个月来均接近3%的水平 从实际消费终端情况来看，食品、日用品等的零售价格上涨幅度已经远超越了披露的CPI数据。 从历史经验来看，商业零售行业在通胀时期受益明显，其中，超市业态受益最大。 3、投资策略：维持对行业的“看好”评级，自上而下，寻找具有安全边际、业绩增长确定性强的公司 商业零售行业2010年全年收入增速有望达到20%左右，净利润增长有望达到30%左右 从估值的角度来看，商业零售行业的历史平均PE在30倍左右，而样本公司的动态PE在26.5倍左右，因此估值相对