外延贡献主要增长,内生成长风险仍存.PDFVIP

证 计算机行业2016 年一季报总结 券 研 究 外延贡献主要增长，内生成长风险仍存 报 告 / 2016 年5 月3 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点： 研 究  行业回顾：内生增长风险仍存，外延并表是潜在增长主因。2016 年一季度A 中信证券研究部 / 股CS 计算机上市公司（剔除分众传媒与同方股份）合计实现营业收入571.98 计 亿元，同比增长 14.6%；实现归属上市公司股东净利润26.4 亿元，同比增长 阳嘉嘉 算 26.9%；若考虑2015 年是TMT 行业并购大年，2016 年是大量企业的新业务 电话：010 机 并表元年，因此同比增速计量存在一定扰动因素。对比CS 计算机行业，有至 邮件：yangjiajia@ 行 少40 家公司在2016 年存在拥有新增业绩承诺并表业务，整体规模全年达到 执业证书编号：S1010514050003 业 24.8 亿元，占相应公司全年净利预测总和之比近 19%，因此我们判断，外延 联系人：张若海 增长将是行业短期增长的主要贡献因素，内生成长风险仍在。 电话：021  上市公司一季报多数低于预期，市场预期高和季节性效应仍是主因。计算机行 邮件：zhangruohai@ 业上市公司的一季报业绩增速大多数低于Wind 全年一致预期，我们认为有三 方面原因：（1）TMT 整体预期增长情绪仍维持阶段性高点；（2 ）以政府端为 主的企业由于其业务特点，按惯例上半年中期业绩占比较小，业绩将集中在下 相对指数表现 半年甚至四季度释放，对全年业绩影响很大；（3 ）智慧城市业务下滑、互联网 沪深300 计算机 金融需求下滑，信息安全等业务领域多项相关项目仍处于逐步落地阶段。 64% 54%  传统行业信息化表现相对疲软，期待二季度新热点爆发。一季度，智能教育 44% 34% （-19.89%）与智能医疗（-27.25% ）整体表现疲软，云计算与大数据等主题表 24% 现更不及预期。在热点表现疲弱市场情绪下，我们判断在二季度以及下半年， 14% 4% 随着新技术的逐步落地和更多成型产品的大规模商业化，在机交互领域，如VR 、 -6%