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期权指标在实战中的灵活应用2015-01-12 07:16:08?来源：期货日报?作者：皮灵　　对于指标失灵状况，需根据具体情况加以仔细分析　　A 期权上市时间确定，掌握指标为交易打基础　　继2014年12月5日证监会、上证所以及中登公司发布了股票期权的征求意见稿之后，股票期权的正式推出便为市场所高度关注。经过一个多月的意见征求，2015年1月9日，证监会正式发布了《股票期权交易试点管理办法》和《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》，批准上证所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市交易日为2015年2月9日。上证所随后发布了《上海证券交易所股票期权试点交易规则》、《上海证券交易所股票期权试点经纪合同示范文本》、《股票期权风险揭示书必备条款》、《上海证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引》、《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》，以及《上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引》等相关文件，期待已久的期权产品终于将在春节前与广大投资者正式见面。在实践操作之前，投资者应对股票期权的相关指标有所了解，为今后投资股票期权打下基础。　　期权指标可以分为与交易量相关的指标和与波动率相关的指标两个大类。与交易量相关的指标，主要包括交易量本身和看跌看涨比率。与波动率相关的指标，主要包括期权价格、历史波动率、隐含波动率等。由于决定期权价格的主要因素中波动率是唯一未知的变量，因此，讨论期权价格实质上指代的仍然是讨论波动率。　B 用交易量相关指标判断市场情绪　　期权涉及交易量的指标主要有交易量本身和看跌看涨比率。本文所述交易量是指交易日当天同一只标的股票所有看涨期权合约或者看跌期权合约交易量的总和。看跌看涨比率是指看跌期权的交易量除以看涨期权的交易量。　　如何使用交易量相关指标分析标的股票走势　　利用交易量预测标的股票走势的方法较为简单：看跌期权或看涨期权的总交易量突然大幅增加至日均交易量的两倍左右，可能预示着部分有标的股票内幕消息的人正在买入期权以期在消息发布之后获利。看跌期权的交易量产生实质性增长可能是标的股票价格即将下跌的预兆，看涨期权交易量产生实质性增长可能是标的股票价格上涨的预兆。这一现象源于期权的杠杆力，当有内幕的人知道消息一旦公布他们可以获利时，他们宁愿买入期权获得高杠杆收益，而不是直接买入股票。利用交易量预测主要适用于个股期权。　　看跌看涨比率通常是作为一项反向指标来使用，使用的逻辑在于，当比率达到阶段极大值时，投资者买入看跌期权的量较多，大量投机者看空后市，市场的负面情绪达到阶段极值，即将反转，该比率成为做多标的股票的信号；反之，则成为做空的信号。看跌看涨比率仅体现出市场的投机情绪，不一定说明期权买入者有内幕消息。看跌看涨比率可以使用在股票期权、商品期权及指数期权等市场中。　　图1为CBOE所有个股期权的看跌看涨比率与标普500指数自2007年以来的历史走势对比。从图中可以看出，比率与指数走势呈现负相关的态势，计算结果显示其相关系数为-0.24。虽然比率发出的信号并不完全准确，但在某些时点，看跌看涨比率给出了非常好的指示。如2008年3月16日、17日，比率达到了1.16与1.34的极值，发出强烈的买入信号，此时的指数分别到达1288与1277点的阶段性低点，此后迅速反弹。　　交易量相关指标基于投机性假设，不可盲目使用　　交易量和看跌看涨比率两个指标均是基于同一个假设：期权买进活动是投机性的。但是对于某些市场而言，大部分期权买入活动是投机性的假设并不能成立，此时指标将无法产生有意义的信号。期权买入者通常分为投机者、套期保值者、套利者。投机者的活动反映了其对后市的看法，而套保者和套利者的参与并不能有效衡量市场情绪，从而会使指标的有效性降低。因此，在实践中，需要通过观察交易情况来剔除套保和套利行为对指标的干扰。　　在观察交易量时，可以采取以下操作：（1）如果过多的交易量集中在过少的几个期权上，那么很有可能是机构在就其拥有的现货进行套保，此时如果通过期权的时间和销售记录能看出是一次性批量交易，那么就可以排除这种情况；（2）如果交易量几乎只是集中在两个系列上，尤其是两个系列的交易量大致相同时，可能就是有人实施了套利交易，如比率套利、垂直套利等，从而可以排除这种情况；（3）当投机者买进期权时，通常会买进相对便宜的平值或虚值期权，因为此时期权的杠杆力会更大程度地体现，如果交易量的大部分来自实值期权，那么大体上也可以排除此种情况。　　对看跌看涨比率来说，可以进行如下操作：（1）选择流动性大、交易量高、不会轻易被操纵的合约；（2）使用加权看跌看涨比率，分别将所有看跌期权和看涨期权的交易量乘以每个合约各自的价格进行加总再相除。加权比率通常是更加有效的指标，它衡量了人们把钱放在什么地