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公司研究报告 ●机械行业 2012 年10 月9 日 传统空压奠定发展基石 新产品提 开山股份 （300257.SZ ） 供增长动力 推荐 首次评级 投资要点：进口替代 利润率提升 螺杆膨胀机  螺杆空压机龙头，未来看销量和利润率双提升 邹润芳 机械行业分析师 公司主营螺杆式和活塞式空压机，其核心产品螺杆空压机 ：(8621 是国产技术和销量龙头，成功实现进口替代，市场占有率持续 提升，2011 年国内市场占有率25% 。 ：zourunfang@ 未来三年，空压机下游领域投资趋缓，行业增速回落至 执业证书编号：S0130511080003 6.9% ，但螺杆替代活塞加产品能效优势将使公司市占率持续提 邱世梁 机械行业首席分析师 升，公司螺杆机销量有望保持 15%的复合增长。公司新产品有 ：（8621 ）2025 2602 望实现进口替代，产品结构高端化将提升毛利率水平。 ：qiushiliang@  膨胀机聚焦节能市场，前途远大，需关注市场开拓情况 执业证书编号：S0130511080004 螺杆膨胀机是低品位能源回收装臵，在回收效率和经济效 鞠厚林 机械行业分析师 益上占有绝对优势，广泛应用于石化冶金、新能源等领域，潜 ：（8610 ）6656 8946 在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段，公司产品技术水 平和经济效益均有优势，有望分享朝阳产业未来的高速增长。 ：juhoulin@ 执业证书编号：S0130511010007 目前公司100kw 膨胀机已试运行成功，远期规划四大系列 产品，拟以直销为主、合同能源管理为辅的方式进行市场推广。 特此鸣谢  冷媒业务核心技术在握，工艺气体压缩机关注进口替代 王华君 ：（8610 ）6656 8477 公司螺杆冷媒压缩机节能效果显著（8%~20% ），未来计划 ：wanghuajun@ 以压缩机为技术依托，全面进军冷链空调市场。现已引进行业 陈显帆 ：（8621 资深专家，并可能通过外延并购加速制冷业务平台构建。 ：chenxianfan@ 工艺气体压缩机是石化行业的关键装臵，天然气开发利用 对此报告编制提供信息 加速以及螺杆机对活塞机的替代效应，使工艺螺杆压缩机市场 持续增长，目前规模已达30 亿元。公司的工艺压缩产品已进入 试用阶段，一旦获得下游认可，未来将实现大规模进口替代。  不考虑外延收购，三年净利润复合增速超25%，建议关注 2012-2014 年盈利预测为 1.2 、1.63 和2.00 元，对应动态PE 为2 1、15、12.5 倍，给予推荐评级。 相关研究  主