基于CCA模型的信用风险定价分析与实证研究.pdfVIP

No．11．20o8 价值 工程 2008年第 11期 基于CCA模型的 信用风险定价分析与实证研究 ToAnalyseandEmpiricStudyonPricingofCreditRisk BasedonModelCCA 高远斌 GaoYuanbin；胡明形 HuMingxing；张彩虹 ZhangCaihong (北京林业大学经济管理学院，北京 100083) (SchoolofEconomicsandMnaagement，BeijingForestryUniversity，Beijing100083，China) 摘要 ：信用风险一直是银行和其他金融机构关心的主要话题。对待信用风险的传统方法是 由信用风险部 门根据过去 的数 据进行统计估计 。然而 。在最近几年 ，随着金融市场的迅速发展以及金融工具的 日益复杂化 ，这种方法已经显得无法适应 了。从 最广义的风险说起 ，把讨论范围逐渐缩小，最后缩小至信用风险的定价 问题 。通过Merton模型对信用风险定价过程作一般性 推导．同时给 出一个例子以便掌握运用这种方法。 Abstract：Creditrisk isthemain topicofconcerQofthebanksandotherfinancial institutions．CreditRisktreatedbyhte traditionalmethodsofcreditriskdepartmentsiSbasedonthepastdataforstatistica1estimation．However,inrecentyears，withthe rapiddevelopmentoffinancialmarketsandtheincreasingcomplexityoffinancialinstruments，thismethodisnotavailableanylonger． From themostgeneralizedriskmentions，graduallynarrow thescopeofthediscussion，andthencometothefinalpricingofthecredit risk，Mertonmodelthroughthepricingofcreditrisktothegeneralprocessisderived．Atthesametimeanexampleisgiventomake understandingandapplyingofthisapproachmuchbetter． 关键词 ：信用风险；看跌期权 ；风险溢价 Keywords：creditrisk；putoption；riskpremium 中图分类号 ：F830．5：F069·9 文献标识码 ：A 文章编号 ：1006-4311(2008)11-0157～03 0 引言 所以激起人们对信用风险领域的注意主要原因在于 ： (1)风险由来。古希腊有这样一个神话故事：普罗 首先是欧洲货币差异消失及欧元在金融市场广泛应 米修斯为盗取天火送给人类而触怒了天神宙斯。天神 用。对以欧洲货币面值的债券来说 ，信用风险现在成为 宙斯为了惩罚普罗米修斯 ．命令潘多拉按其意志塑造 决定公司债券超过无风险利率利差的关键原因：而利 了第一个女人 ，并将其嫁给了普罗米修斯的弟弟。她带 率风险与信用风险之间存在着直接联系．就不能采用 着宙斯送给她的结婚礼物——一个盒子——来到了普 传统统计方法来度量信用风险．而应该为公司债券定 罗米修斯弟弟身旁．新婚之夜，当他找开这个盒子时 ， 价了 其次是 1998年末信用等级发生了大幅度变化。 群虫趁机蜂拥而出、到处乱飞。人类从此便生活在了一 从 1996年开始．违约数量持续地上升．并随着全球化 个战争不断、疾病频发 、各种各样天灾人祸交替发生的