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迎接装备制造业的黄金时代 分享世界装备龙头成长收益 装备制造业 专题·行业研究 强于大市（维持） 2006年7月26日 投资要点 我国是世界第四大制造国，但远非制造强国，装备制造业发展严重滞后。在我国经济由重工业化初期向中期转变、经济增长方式急需改变、解除强国之路发展瓶颈以增强经济发展后劲的关键时候，振兴我国装备制造业迫在眉睫。 全球制造业向我国转移、我国经济快速增长、大量高技术高性能设备长期依赖进口的现状为我国装备制造业发展提供了巨大的市场需求和广阔的进口替代空间。随着自主创新能力的提高及国家对振兴装备制造业的高度重视，我们预计未来5-10年装备制造业将是制造业中增长最快的子行业，也是装备业发展之黄金时期。 装备子行业景气驱动力主要来自于需求拉动、产业转移、国际比较优势、产业政策扶持、重点项目驱动和行业周期复苏等。我们更看好具有多重驱动力的子行业，具体包括航空航天器、电工电器、船舶、铁路运输设备、工程机械、农业机械、医疗器械、冶金矿山设备、数控机床和环保装备等。 与传统劳动密集型产品的盈利模式不同，我们认为资本和技术密集型的装备企业未来的盈利模式应该更突出“自主创新”和“持续研发投入”的重要性，只有坚持不断地自主创新、提高品质，保持低成本和高品质优势，企业才能发展壮大为有国际竞争力的世界知名企业。 考虑到装备制造业的黄金时代即将到来，再综合考虑产业发展阶段、行业高成长高效率预期和目前的PEG水平，我们认为目前装备制造企业估值依然偏低，应提高整体估值中枢水平至20倍或更高。我们给予行业优于大市的评级和超配投资建议。建议投资各细分产品的龙头企业，并重点投资现有的或有潜力的细分产品世界龙头，分享其高成长历程所带来的高收益。 重点推荐公司是：、沪东重机、三一重工、安徽合力、中集集团、振华港机、桂柳工、山推股份、石油济柴、沈阳机床等。 分析师 郭亚凌 电话：010邮件：gyl@ 林聪（长盛基金研究员） 电话：010623 相关研究 《新政策、新思路、新机遇---机械行业06年投资策略》06.01.05 《工程机械行业05年投资策略》----- 05.01.07 《船舶行业深度报告：盈利能力回升，未来前景看好》 05.07.27 《增速回落，子行业分化---机械行业05年中期投资策略》05.08.05 《振兴装备制造业若干意见即将出台，关注相关重点发展领域》-----05.09.29 目 录 装备制造业的现状和重要性 1 发达国家制造业发展历史对我国的启示 1 制造业是我国国民经济的主要组成 1 我国是制造大国，但远非制造强国 2 振兴装备制造业迫在眉睫 3 装备制造业将迎来黄金发展时期 5 经济全球化愈加明显，全球制造业向我国转移 5 国内经济高增长和产业升级提供巨大市场需求 6 高技术、高附加值设备大量依赖进口，进口替代空间大 6 自主创新能力提高为装备制造业发展提供了先决条件 7 政策给予装备制造业发展大力支持 7 主要子行业前景及其关键驱动力 8 子行业景气驱动力分析 9 重点子行业的前景和驱动因素分析 11 寻找新的细分产品世界龙头盈利模式 13 “中集集团”的盈利模式 13 下一个“中集集团”的盈利模式 14 谁有潜力成为下一个装备制造业的“中集集团” 14 投资策略 15 估值探讨 15 投资策略 16 重点公司点评 18 图 表 目 录 表1：制造业增加值占GDP的构成 1 表2：主要几个国家制造业总体规模比较 2 图1：世界主要国家制造业劳动生产率比较 2 图2：世界主要国家制造业工业增加值率比较 2 表3：机械电子工业与装备制造业在工业中比重（按增加值）的国际比较 3 图3：不同人均GDP阶段各行业产出年增长率比较 4 图4：不同人均GDP阶段全要素生产率增长率比较 4 图5：中国和印度Inward FDI的对比 5 图6：中国制造业FDI数据和其比重 5 图7：01年主要国家制造业工人的工资水平比较 5 表4：21世纪前20年制造业和装备制造业预测结果 6 图8：94-05年我国装备制造业主要子行业净出口数据比较 6 图9：90-04年以来我国研发费用投入逐步加大 7 图10：装备业研发投入占制造业比重及其支出细分 7 图11：金属加工机械行业景气度变化 8 图12：冶金矿山设备行业景气度变化 8 图13：农业机械行业景气度变化 8 图14：医疗器械子行业景气度变化 8 图15：铁路运输设备行业景气度变化 8 图16：摩托车行业景气度变化图 8 图17：船舶制造行业景气度变化 9 图18：通用仪器仪表制造业景气度变化 9 表5：装备制造业驱动力分析 9 表6：装备制造业各子行