前程锦绣,锋芒再露.PDF

1 证券研究报告 前程锦绣，锋芒再露 生物医药 2015 年 10 月 8 日 ——景峰医药 （000908）深度报告 评级：推荐 主要逻辑： 52 周走势：  “佰塞通” ：利润基石、稳增长。 “佰塞通” 占14年总营收的66%， 毛利率约88%，所在领域自然增长率较高，该产品新进多省医保名 单，有效覆盖不断增加，预计未来3年CAGR在11%左右。  玻璃酸钠前景广阔。玻璃酸钠在美容、医药等领域有10倍以上的增 长空间，该领域技术壁垒较高、竞争厂商少。公司骨科“佰备”市场 份额领先，2个在研一类新药有望使景峰成为领导者。眼科“佰奕” 已上市，国内美容市场正快速扩容，相关产品值得期待。  并购助力发展，榄香烯有望过10亿。公司围绕发展战略，展开多起 相关研究报告： 2015/08/19 15 年中报点评：积极布 并购，获得多个独家品种，助力公司营收增长。其中医保乙类产品、 局大健康，榄香烯实现高速增长 抗肿瘤原研药榄香烯：有化药批文，机理清晰、副作用小、应用范 围广、空间大，营收有望达到10亿级，未来3年CAGR有望超50%。  布局合理，务实推进。公司发展战略清晰，不断强化心脑血管、抗 肿瘤等领域的产品集群，同时参与设立投资公司关注医疗领域潜力 项目，成立医院管理子公司，积极布局医疗服务等医改重点领域， 以适应行业发展，并以务实的作风推动相关工作。 报告作者： 分析师：刘生平  评级：推荐。预计公司15-17年EPS分别为0.39 、0.51、0.68元，对 执业编号：S0590513090002 应9月30 日收盘价13.27元，市盈率分别为34.4、26.1 、19.7倍。鉴于 联系人： 公司拥有一流的营销能力，并购的优质产品将推动公司成长，我们 樊景扬 给予12个月 目标股价18-20元，首次覆盖给予“推荐”评级。 电话：0510  风险提示：整合不达预期、招标降价 Email ：fjy@ 独立性申明： 单位：百万元 2014A 2015E 2016E 2017E 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 营业收入 1,957 2549 3249 4099 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 YOY(%) 1069.96% 30.29% 27.52% 26.08% 理判断并得出结论，力求客观、公正。结论 归属母公司净利润 251 309 407 545 不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 EPS(元） 0.31 0.39 0.51 0.68 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准