我国商品指数及其衍生品的发展前景.PDFVIP

我国商品指数及其衍生品的发展前景 杨亿泓 浦发银行金融市场部贵金属交易处 （刊于《中国有色金属报》， 2014 年9 月2 日） 以期货价格为基础的商品指数已经出现了将近半个世纪，国际上很多机构甚至 是政府部门先后开发了很多商品期货价格指数。国际商品指数一般以对经济敏感的 核心商品的价格为基础进行编制，涵盖不同品种的大宗商品在内，能够反映世界主 要商品价格的总体动态，并在一定程度上反映经济发展趋势，因而被广泛用于分析 商品市场的价格波动、揭示经济发展趋势。 一、国际商品指数及相关产品的发展历史 国际商品指数中，最具代表性的是美国商品研究局（Commodities Research Bureau ，CRB）研制的CRB 指数。CRB 指数经过多次修改，目前该指数主要包括 19 种商品期货价格在内，根据商品性质，主要包括谷物、能源、金属及贵金属、 家畜和软商品等几大类商品。构成指数的期货合约价格由美国芝加哥期货交易所、 芝加哥商品交易所、纽约商品期货交易所、纽约商品交易所和纽约商业交易所等多 家交易所提供。以往的实践证明，CRB 指数的上涨往往意味着较好的经济增长态 势，而下跌则预示着世界经济的不景气乃至衰退，只是偶尔会出现物价上涨同时经 济衰退的“滞胀”现象。宏观经济政策的实施效果往往具有一定的滞后性，期货的 特殊性质决定了商品期货价格指数对于政府制定物价稳定政策及预测经济景气变动 都具有重要的指导意义。除此之外，道琼斯-AIG 商品指数、高盛商品指数、标准 普尔商品指数、罗杰斯商品指数等,也是著名的商品指数。商品期货价格指数发展 初期，编制指数的主要目的并非源于交易的需要，而是为了揭示未来一定时期内国 内以至于全球范围内的通货膨胀水平，商品期货价格指数能为政府部门控制现货价 格波动提供先行指标和参考工具。 1986 年CRB 期货指数作为一个期货品种在纽约期货交易所上市，很快就成为 交易者最为关注的合约。指数期货合约给市场参与者提供了另一种途径，即公司可 以利用这些期货合约针对价格风险进行套期保值。市场上的机构参与者越来越多的 共同做法是基于客户要求而定制的衍生工具的创造——经常是由银行或类似的金融 机构构造的——目的也是针对有关风险进行套期保值。金融机构可为客户提供量身 定制的套保方案，而金融机构自身的风险则通过参与不同的金融市场来对冲掉，既 满足了客户端需要，又增加了市场的流动性。商品指数期货合约的其他使用者则认 为可以把这些合约作为一种独立的资产类型，并利用他们作为除传统的股票和债券 组合之外的分散投资组合的方式。为针对通货膨胀给传统投资带来的风险进行套期 保值时，在投资组合中持有实物资产也是一种非常有效的方式。针对那些会破坏重 要商品的供给状况从而对经济造成不利影响的地缘政治和自然灾难事件风险，在投 资组合中包含商品交易合约也是一种套期保值手段。 20 世纪90 年代之后，为满足期货交易者组合套期保值和投机的潜在需求，全 球极具代表性的商品期货交易所都对商品期货指数进行了产品化创新。商品期货指 数为投资者、行业企业、投资机构提供了对冲通货膨胀、对冲自然灾难的替代性投 资标的，在资产配置、风险管理方面发挥了举足轻重的作用。商品指数基金2003 年才开始实现跨越式发展，当年全球指数基金总规模由2002 年的100 亿美元左右 迅速增长至280 亿美元。其后，除2008 年因金融危机由2007 年的1420 亿美元回 落至780 亿美元外，其余年份均处于高速增长期。截至2013 年年中，全球商品指 数基金总规模约2400 亿美元，其中有色金属约占11% ，即270 亿美元，能源商品 约占50% ，即1200 亿美元，贵金属约占9% ，即220 亿美元，农产品约占24% ，即 600 亿美元，畜产品约占6% ，即140 亿美元。商品指数基金采取的是被动管理策 略，跟踪GSCI、CRB 等全球大宗商品指数进行投资，包括共同基金、退休基金以 及保险基金等传统金融市场基金都在进行指数交易。 二、我国发展商品指数的市场需求及前景 商品指数不仅在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力，还为宏观经 济调控提供预警信号。商品指数大多领先于CPI 和PPI 。走势和宏观经济的走势具 有高度的相关性。伴随着本世纪初我国加工制造业的崛起，我国各地、各行业已于 近几年先后推出了各种非官方的大宗交易商品现货、远期甚至期货价格指数。这些 指数较国家统计局之类官方机构月度性发布的CPI