我国IPO制度创新分析.pdfVIP

内容提要 首次发行新股(InitialPublic Offering，IPO)制度作为证券市场运转的 起点，对证券市场的健康发展意义重大。而我国目前IPO制度安排尚不完善，不利 于证券市场基本功能的发挥。本文力图通过分析中国IPO制度的发展与变革脉络， 借鉴成熟资本市场的IPO制度设计经验，对中国IPO制度的适度调整与长期变革提 出相关建议。 从证券市场建立至今，我国的IPO审核程序、IPO定价机制、IPO发售机制 等都经历了一系列的变革。我国审核程序目前采用的保荐人制度虽然已经能够较好 的协调监管部门与市场力量的关系，但在审核程序等方面仍存在一定的不足。本文 通过对我国证券市场的分析得出，凭借其优势在大多数成熟资本市场得到采用的注 册制，才是我国未来IPO制度改革和创新的目标。 我国IPO定价机制先后采用了“固定价格”、“相对固定市盈率”、“累积 投标定价”、“控制市盈率定价”等方式，但这些定价方法存在部分新股折价严 重，加上股权分割、投资者不成熟等问题，使得我国IPO定价机制在一定程度上造 成了对市场的扭曲。本文通过借鉴成熟市场的经验，提出了“网上累计投标发行定 价”、“恢复上网竞价发行定价”、“混合招股模式”