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中国团购企业还能否HOLD 住？ 2011-11-21 清科研究中心 张亚男 2011 年11 月8 日，中国团购网站拉手网向美国证券交易委员会提交修订后的首次公开 招股申请文件，巴克莱资本为拉手网 IPO 主承销商。但 11 月10 日，传拉手网因需要向美 国证券交易委员会澄清部分会计问题而暂停IPO。 我们不难忘记，同年中期，窝窝团曾经上演 IPO 无疾而终的剧目，而现在拉手网又重 蹈覆辙，尽管暂停 IPO 可能各自背后的原因不同，但却不无折射出中国团购市场的诟病与 无奈。 2011 年 11 月4 日，Groupon 成功登陆纳斯达克，当日收盘暴涨31%，市值达到160 多亿美元。成立于2008 年的团购网站 Groupon 作为全球团购网站的领军者，其飞速发展 背后吸引了众多效仿者，尤以中国最多。其成功上市，尽管可以解读为团购行业的利好，但 是理性来看，并非是中国团购行业盛世的前兆。清科研究中心认为，无论是从外部环境因素 还是行业发展内部特点来看，中美团购市场都存在本质的差别，尤其是在市场竞争环境及行 业毛利水平两方面相比，更是差距甚大。 诟病一：中国团购市场竞争白热化，泡沫必将挤破。据团800 数据显示，2011 年8 月， 中国团购网站新增168 家，总计达到5039 家，相比于2011 年3 月份统计数据显示的3600 家，增幅达40% 。但是在新增网站数量的同时，原有网站也有部分关闭。同据团800 抽样 数据显示，约12%的地方团购网站超过一个月以上没有更新，另有4% 的网站以改版、调整、 维护或其他理由暂时停止营业。尽管停业网站多以地方小型团购网站为主，但是大型团购网 站的地方站点也有相继关闭的情况。我们预计，随着市场竞争的不断加剧，团购网站数量增 长速度将大幅减慢，部分中小型团购网站将面临淘汰，部分区域型团购网站将可能被并购。 诟病二：中国团购网站处于“赔本赚吆喝”阶段，规模化“圈”商家“圈”用户而不计投 入。姑且不看某些团购网站公布盈利情况，单纯从人人网公布的糯米网营收情况来看，2011 年6 月，糯米网上线一周年，其运营支出为460 万美元，而净营收仅为90 万美元，盈利谈 何容易？也许糯米仅是个案，但是作为综合排名前十位的团购网站遭遇如此尴尬，不难看出 中国团购整体市场的举步维艰。 诟病三：总以VC/PE 投资热情冷却说事。客观而言，资本并非慈善机构，逐利是其必 然本性。据清科研究中心数据显示，2010 年，中国团购行业已经披露的投资事件发生 17 起，投资案例金额总额约为 1.02 亿美金。而2011 年 1 月至今，中国团购行业已经披露的 投资事件发生15 起，投资案例金额总额约为4.06 亿美金。从数据层面来看，投资情况并未 明显冷却。不过，从投资落点来看，集中在综合排名较为领先的团购企业及特色团购企业， 如奢侈品、化妆品等垂直团购企业。 当然，高速发展的产业必然存在众多的不足与缺陷，但这并不能遮掩产业发展的前景与 光明。清科研究中心认为，2012 年，中国将会出现具有IPO 实力的团购企业，但请不要急 于求成，HOLD 企业管理与运营本身才能把控市场竞争与资本。 ―――――――― 关于清科 清科集团成立于1999 年，是中国领先的创业投资与私募股权投资领域综合服务及投资机构， 主要业务涉及：领域内的信息资讯、研究咨询、会议论坛、投资银行服务及直接投资。 服务介绍： 清科研究中心于2001 年创立，研究范围涉及创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购以 及 TMT、传统行业、清洁技术、生技健康等行业市场研究。目前，清科研究中心已成为中 国最专业权威的研究机构之一。清科研究中心旗下产品清科数据库 （Zdatabase ）是一款覆 盖中国创业投资及私募股权投资领域最为全面、精准、及时的数据库，为众多有限合伙人、 VC/PE 投资机构、政府机构等提供专业的信息服务。 清科互动平台是目前国内影响力最大的投资人及企业家交流平台，每年参会人数总和逾万人 次，拥有国内最强的投资人关系网络。旗下会议论坛品牌包括中国创业投资暨私募股权投资 论坛、中国有限合伙人峰会、中国高成长企业家峰会及创业投资俱乐部。 清科资本是清科集团旗下的投资银行业务，为中国高成长企业提供全方位融资、并购和重组 方案，每年协助20 多家企业完成资金募集和并购，交易金额超过2 亿美元。行业涵盖互联 网、通信、教育、健康医疗、消费、零售及服务业等方面。 清科创投是清科集团于2006 年募集成立的创