第七章_组合管理理论.ppt

第七章 证券组合管理理论;第一节 证券组合管理;一、证券组合的含义与类型;二、组合管理的意义与特点;三、组合管理的方法与步骤;四、现代证券组合理论体系的形成与发展;第二节 证券组合分析;;假如证券A的收益率的概率分布如下：;;;（二）多种证券组合的收益与风险;三、证券组合的可行域和有效边界;命题1：完全正相关的两种资产构成的可行集合是一条直线。 证明：由资产组合的计算公式可得;两种资产组合（完全正相关），当权重wD从1减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集合（假定不允许买空卖空）。;命题2：两种完全负相关资产的可行集;命题2：完全负相关的两种资产构成的机会集合是两条直线，其截距相同，斜率异号。证明：;梨乞跨竞叮艾抡亩呆衫询尖闯荷俐艇善季顺例羽纠藩偏舔范全凸硫尾鸣野第七章_组合管理理论第七章_组合管理理论; 两种证券完全负相关的图示;命题3：不完全相关的两种资产构成的机会集合是一条双曲线。证明：略;各种相关系数下、两种风险资产构成的资产组合可行集合;;;;有效边界(两种风险资产);;;投资者对风险的态度 ;无差异曲线;风险厌恶者的无差异曲线;对风险厌恶者来说，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。 根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。 根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，此即风险厌恶者的无差异曲线。;风险中性者的无差异曲线;风险偏好者的无差异曲线;;;五、无风险资产;（二）允许无风险贷出;无风险贷出对有效边界的影响;（三）允许无风险借入;无风险借入对有效边界的影响;（四）允许同时进行无风险借贷;六、资产组合理论的优点;七、资产组合理论的缺点;第三节 资本资产定价模型;;;;; 对CML的解释 （1）无风险利率可看成是在一定时间内 贷出货币资本的收益，是时间的价格； （2）CML的斜率可看成是承受每一单位风 险的报酬，是风险的价格。 从本质上讲，证券市场提供应了一个时间与风险之间的交换场所，以及由供需双方决定证券价格的场所。 ;CML反映的是有效组合的预期收益率和风险之间的关系，单一证券与其他证券组合预期收益和风险的关系取决于它们与市场证券组合的协方差，具有较大协方差的证券和证券组合提供较大的预期收益率。 证券与市场组合协方差与预期收益率之间的线性关系，称为证券市场线（SML） ;;;识漱晾瞳所志碟居溶纯围敦哟劝坚城眶啸掘次型脆艇蔼玲幻服掩波吹套稀第七章_组合管理理论第七章_组合管理理论;二 资本资产定价模型的应用;;三、CML与SML之间的区别;3、SML虽然是由CML导出，但其意义不同 （1）CML给出的是市场组合与无风险证券构成的组合的有效集，任何资产（组合）的期望收益不可能高于CML。 （2）SML给出的是单个证券或者组合的均衡期望收益，它是一个有效市场给出的定价，但实际证券的收益可能偏离SML。 均衡时刻，有效资产组合可以同时位于资本市场线和证券市场线上，而无效资产组合和单个风险资产只能位于证券市场线上.;1、利用CAPM补全下表： 2、已知： （1）计算股票A、B和A与B的等权重组合的β值。 （2）利用CAPM，计算股票A、B和A与B等权重组合的预期收益。;3、假设两种证券A和B组成市场组合，他们的权重和方差分别为0.39,160和0.61,340。两种证券的协方差为190。试计算两种证券的β值。 4、假设无风险利率为6%，市场收益率为16%。 （1）某公司股票当前市价为50元/股，以后每年末将支付每股6元的股息，β值为1.2，预期在年末该股票的市场价格是多少？ （2）某公司股票预期收益率为10%，其β值是多少？ （3）投资者拟购入一企业，其预期的永久现金流为100万元，但因有风险而不确定。如果投资者认为企业的β值为0.5，当β值实际为1时，投资者愿意支付的金额比该企业实际价值高多少？ ;第四节 套利定价理论;一、单因素模型;一、 单因素模型（续）;二、 多因素模型;三、 套利证券组合;三、 套利证券组合（续）;;;;四、 套利定价模型;二、套利定价理论;洞夯沉吁冷该性尚疵健陆辟潜似鹊练啮劣堵阮及丁嘴屎瞧恶杂柜哆条饰疾第七章_组合管理理论第七章_组合管理理论; 套利定价理论中的资产定价的扩展： APT方程表明证券或证券组合的预期收益与它对市场因素的敏感度存在着线性相关关系，并有等于无风险利率的共同截距。