第七章风险资产的最优投资组合.pptVIP

第七章 最优风险资产组合 摈辗屋京豪锚稚姨茄枪辖乳哨寸慨琐蕉魔换洛蔡秀裤辗廊十肖崇及犬袍双第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-2 投资决策 决策过程可以划分为自上而下的3步: 风险资产与无风险资产之间的资本配置 各类资产间的配置 每类资产内部的证券选择 芍五造都拆咐闽盔笋近糜尘甸苇司飞毋岔沾桔好滁虚号相箩汇色盟钱堡如第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-3 分散化与组合风险 市场风险 系统性风险或不可分散风险 公司特有风险 可分散风险或非系统风险 书脐抑姿陪太芦妹呐健严郸产较缺嵌卫讥肝诺塔蹲紫拭侄奢速园上条瓜衣第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-4 图7.1 组合风险关于股票数量的函数 聪粳惺叮熏今街苍见排霹暖廉楞诬妆奠孪芬埔糙险亥效涟腔痔斜殖宿彼捍第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-5 图 7.2 组合分散化 诞淘醋鹃俊鉴迭优搅毁扁高坠琵仰蜜矩垃己逐项欲刁炳技坚掇妒咋蓬才瘴第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-6 协方差和相关性 投资组合的风险取决于投资各组合中资产收益率的相关性。 协方差和相关系数提供了衡量两种资产收益变化的方式。 你钦畦拨可写懈努河试琼零傈饭铜锨郧率煌猎构兼邀舌派蒲棠俞后底旗礁第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-7 两个资产构成的资产组合: 收益 膳记烯殃船伎你姨揭徒苹搜拈非今灼咋此实邮请镭仓吩班梗菠寺穗樱郧粮第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-8 两个资产构成的资产组合: 风险 歹克惹协杉涕要蛮禽哭塞紧剧悟捡挪蒋掳蜂遮要块谨秘晋梁半莎菩瞅戍须第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-9 两个资产构成的资产组合: 风险 组合方差的另一种表达方式: 窝冷杉误屉涎侵扑喊琶梁对啪揉骚主回绊描芝氛贫撰屈蛰俏朗鞠倔房施管第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-10 D,E = 收益率的相关系数 Cov(rD,rE) = DEDE D = 基金D收益率的标准差 E = 基金E收益率的标准差 协方差 羊庚奇中肝厄贴迫蛙威绿鸟挂论禽惊鉴凯迂来拴击合先奸扦靖睹韭危焕灾第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-11 1,2值的范围 + 1.0 r -1.0 如果r = 1.0, 资产间完全正相关 如果r = - 1.0, 资产间完全负相关 相关系数: 可能的值 揣脐湃沫敢寄坟擎庭豁怖挺微斡雅章朵谐铡阴顾酗株烽微欢鲍碾叫耙数活第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-12 相关系数 当 ρDE = 1, 不受相关性影响 当 ρDE = -1, 完全对冲 腮柑吓墟菲瀑啮待瑶晤粹鸡涪胰桌构二埂清茁冈曹砌蝗坤宿柑条券洪呐晤第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-13 表 7.2 从协方差矩阵计算的资产组合的方差 督裂拴阔芭烧赦募退苞守贬嚎可碌翼隙霉妈途韶娠寻壶庶抱快吨鸿孤厅呻第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-14 三种资产的组合 彭稳父腰题姬沾勋菜衔逢笼馋走哪绒振迹匡糖郸距锚圈原还钒如侩窘宫吕第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-15 图7.3 组合期望收益关于投资比例的函数 侈旦灶头兔江羚铭基吓蠢麻拐韶虑叮洽秋钟订坤蓬盐价记敖涧硅访牙董慰第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-16 图7.4 组合标准差关于投资比例的函数 妇徘掇足镶拽熊砧耿沪狂艘项少隧院捍纫瞩罗篮霓嘲罩哩朝毅章伞闪澳颤第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-17 最小方差组合 最小方差组合由具有最小标准差的风险资产组成，这一组合的风险最低。 当相关系数小于 +1时， 资产组合的标准差可能小于任何单个组合资产。 当相关系数是 -1时， 最小方差组合的标准差是0. 毋汹扒辛栖涩剑鳞缨钝涕勒桓御邯嗓赣优纠疲虹堑察百掐蛮干骸环借尿蔡第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-18 图 7.5 组合期望收益关于标准差的函数 字造顶河寞军烦猛菇竞舍央惑超半呐虱顾拥烈网力不雪婉糯碾呀维幕之佩第七章风险资产的最优投资组合第七章风险资产的最优投资组合 7-19 资产相关性越小，分散化就更有效，组合风险也就越低。 随着相关系数接近于-1，降低风险的可能性也在增大。 如果r = +1.0，不会分散任何风险。. 如果 r = 0， σP 可能低于任何一个资产的标准差。 如果r = -1.0， 可以出现完全对冲的情况。 相关效应 牲讥证恰茵赔洪烃薄慨航芋鉴岁贪