交叉持股与金字塔结构.ppt

控制股東控制權與現金流量請求權之偏離對資訊內涵之影響 組員：孔姿尹　　林芷嫺 　　　毛鈺婷　　余叔陵 　　　張熒潔　　洪嘉鍹 　　　陳佩雯　　鄭佩琳 指導老師：呂瑞芳　老師 綱要 摘要 前言 研究問題及目的 文獻探討及假說建立 　　　一、控制權、投票權、偏離 　　　二、盈餘資訊內涵 研究設計 　　　一、樣本選取之資料來源 　　　二、研究模型 實證結果與分析 　　　一、敍述統計 　　　二、相關性分析 　　　三、盈餘資訊內涵 　　　四、控制股東控制權與其他因素對盈餘資訊內涵之影響 結論 摘要 亞洲金融風暴 La Porta et al.(1999)最終控制權 控制權與現金流量請求權之偏離 『盈餘－報酬』關係模式 偏離對盈餘資訊內涵是否造成影響 實證結果 前言 公司治理之重要性 La Porta et al.(1999)－「一股一權」 「權」？「股」？ 控制權與現金流量權如何造成偏離之影響 資訊透明度之重要性(參表一) 表一　標準普爾亞太地區企業透明度 　　　　　　　　　　與資料揭露水平研究報告 研究問題及目的 本研究探討台灣上市公司是否存在偏離 其資訊是否具有資訊內涵 產生之代理問題是否造成偏離 瞭解財務報導成員所造成之偏離程度對會計盈餘資訊內涵之影響。 貳、文獻探討及　　　　　假說建立 一、控制權、投票權及偏離 Berle and Means(1932)－股權分散假設 「股權分散假設」遭受質疑 現今的狀況與La Porta et al.(1999)－「一股一權」較為相近 控制股東剝削小股東之利益 現今台灣上市公司之情況 交叉持股與金字塔結構 交叉持股基本上為兩家公司皆同時持有對方股份之現象 金字塔結構的底層持有股權量佔最多，愈往上端愈少 控制股東以家族最為普遍 二、盈餘資訊內涵 盈餘具有資訊內涵 盈餘之變動與股票報酬變動是有關連的 管理當局巧用盈餘管理之手法 以盈餘最吸引投資者之注意 會計資訊對投資人之資訊價值 本研究提出之假說 假說一： 　　　公司控制股東運用金字塔結構、交叉持股造成家族控制，使控制權與現金流量請求權之偏離。 假說二： 　　　控制股東控制權與現金流量請求權之偏離程度與盈餘資訊內涵有關。 參、研究設計 一、樣本選取的資料來源 以台灣上市公司為研究對象 其資料期間2002年至2008年 不包含特殊產業及資料不完全之公司 台灣經濟新報(TEJ)公司之公司治理資料庫及一般財務資料庫 最終控制者運用「直接控制」 何謂「直接控制」? 最終控制者運用　「直接控制」及「間接控制」 何謂「間接控制」？ 偏離之計算之一 偏離之計算之二 甲家族對B公司之控制權 　　=直接控制權＋間接控制權 　　=30%＋min(20%；40%) 　　=30%＋20%=50% 甲家族對B公司之現金流量請求權 　　=直接請求權＋間接請求權 　　=30%+20% × 40% 　　=30%+8%=38% 偏離之計算之三 偏離程度1=控制權÷現金流量請求權 　　　　　 =50% ÷ 38%=132% 偏離程度2=控制權－現金流量請求權 　　　　　 ＝50%－38%=12% 二、研究模型 模型一 模型二 模型三 肆、實證結果與分析 一、敍述統計 四、控制股東控制權與其他因素　　對盈餘資訊內涵之影響 表六 控制股東控制權與其他因素對盈餘資訊內涵之影響 伍、結論 結論 台灣上市公司的股權並非分散。 台灣上市公司控制股東運用金字塔結構與交叉持股的方式，造成其偏離。 偏離與盈餘資訊內涵有顯著負相關。 * * 5.46 4.87 6.69 4.73 103 總計 2.76 1.81 5.05 1.86 21 Taiwan 6.91 5.64 7.91 6.82 11 Singapore 5.4 4.40 6.40 6.20 11 Malaysia 5.36 4.73 6.55 5.27 10 Korea 5.42 4.5 7.08 4.21 24 Hong Kong 6.96 7.31 7.15 6.00 26 Australia 平均 總分 董事會及管理結構與執行 程序資訊 財務資訊透明度及其揭露 股權結構 與股東 相關資訊 樣本數 甲家族 A公司 20% 圖一　甲家族對A公司的持股比率 甲家族 A公司 B公司 40% 20% 圖二　甲家族對Ａ公司及Ａ公司對Ｂ公司之持股比率 甲家族 A公司 B公司 20% 30% 40% 圖三　甲家族與Ａ公司及Ｂ公司的持股比例 表三敘述統計值 100.00 0.00 19.06 29.39 (董事兼任占經理人比例) 10.00 0.00 1.36 1.97 (董事兼任經理人席次) 96.99 1.55 16.45 39.70 (負債比率) 24,425,601 -1,5