财务成本管理PPT第六章 学会计论坛提供.pptVIP

第六章;第六章 资本成本;一、资本成本概述 二、资本成本的用途 三、估计资本成本的方法 ;一、资本成本概述 ;资本成本的概念包括两个方面：;;（一）公司的资本成本 ;理解公司资本成本，需要注意以下问题：;一个公司资本成本的高低，取决于三个因素： ;（二）投资项目的资本成本 ;2.每个项目有自己的机会资本成本;;;;二、资本成本的用途;三、估计资本成本的方法 ;;一、资本资产定价模型 二、股利增长模型 三、债券收益加风险溢价法 ;一、资本资产定价模型 ; 2. 资本资产定价模式;（一）无风险利率的估计;2、选择票面利率或到期收益率 ;3、选择名义利率或实际利率 ;只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：;（二）贝塔值的估计 ;在确定计算贝塔值时，必须做出两项选择：;（三）市场风险溢价的估计 ;例如: 算术平均收益率＝[60%+(-25%)]/2=17.5% 几何平均收益率＝[3000/2500]1/2-1=9.54% ;二、股利增长模型 ;增长率的估计 ;例如: 算术平均增长率＝[0.16+0.19+0.20+0.22+0.25]/5=2.04% 几何平均增长率＝[0.25/0.16]1/4-1=11.80% ;算术平均增长率：适合在某一段时间持有股票。 几何平均增长率：适合投资在整个期间长期持有股票的情况。 股利稳定增长的公司并不多见，有些公司甚至多年不支付股利。;可持续增长率;;（三）采用证券分析师的预测 ;A公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第五年及以后年度为5%。 1，计算几何平均增长率。预计未来30年的股利，如表所示。;2×（1+g）30=9.4950g=5.3293%;按照g=5.3293%计算股权成本：股权成本＝2.18/23+5.3293%＝14.81%;三、债券收益加风险溢价法 ;;;一、债务成本的含义 二、债务成本估计的方法 ;一、债务成本的含义 ;（一）债务筹资的特征;（二）区分历史成本和未来成本 ;（三）区分债务的承诺收益与期望收益 ;（四）区分长期债务和短期债务 ;二、债务成本估计的方法 ;;解：900＝1000×7%×（P/A,Kd,22）+1000 （P/F,Kd,22） 用试误法求解 Kd＝7.98%;;;;;（四）财务比率法 ;;（五）税后债务成本 ;一、加权平均成本 二、发行成本的影响 三、影响资本成本的因素 ;一、加权平均成本 ;A公司按照平均市场价值计量的目标资本结构是，40%的长期债务、10%的优先股、50%的普通股。长期债务的税后成本是3.9%，优先股的成本是8.16%,普通股的成本是11.80%。 该公司的加权平均成本是？ 该公司的加权平均成本是： WACC＝（40%×3.9%）＋（10% ×8.16%）＋（50% ×11.8%） 　　　　　　　　　　　　　 ＝1.56%＋0.816%＋5.9% ＝8.276% 【提示】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。其中，债务成本是发行新债务的成本，而不是已有债务的利率；权益成本是新筹集权益资本的成本，而不是过去的权益成本。 ;二、发行成本的影响 ;（一）债务的发行成本 ;;A公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10%，所得税税率40%，发行费用率为面值的1%。 该公司的税后债务成本是？ Kd=10.11% Kdt=6.06% 如果不考虑发行费用呢？ Kdt=？ ;;（二）普通股的发行成本 ;A公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本，其资产净利率为15%，每年净收益150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股100万股，每股息前税后利润1.5元。股票的价格为每股10元。公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以每股10元的价格增???普通股100万股，发行费用率为10%。该增资方案是否可行？ ;该公司未经发行费用调整的股权成本：;验证;三、影响资本成本的因素 ;（二）内部因素 1.资本结构增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低。 2.股利政策净利润中分配给股东的比例。 3.投资政策 公司的资本成本反映现有资产的平均风险。;;;;