第135号——美加息对东南亚货币冲击不一.pdf

第 135號 2015 年12月 31日 美加息對東南亞貨幣衝擊不一 過去聯儲局數次加息，均引發新興市場貨幣不同程度的 貶值。就算聯儲局在 2013 年只是暗示 QE 結束時間可能較 張文晶 預期更早，當時的“縮減恐慌” (Taper Tantrum)已令新興市場 經濟研究員 Tel: 股、滙大幅波動，足見聯儲局的貨幣政策決定對新興市場影 anniecheung@ 響深遠。如今聯儲局終於邁出加息的步伐，相信新興市場表 現會再現波瀾。隨著 “ 一帶一路的開展，東南亞市場將較其” 他拉美、東歐等新興市場與我們有更多的經貿往來，因此聯 儲局加息後的東南亞貨幣 走勢尤其值得關注。 東南亞貨幣表現相對堅挺 聯儲局自 2014 年 10月宣佈結束 QE後，市場預期 2015 年加息為大概率事件，新興市場貨幣兌美元 於 2015 年普遍 貶值。當中拉美市場貨幣貶值幅度最大，阿根廷比索 、巴西 雷亞爾兌美元貶值逾三成。另外，俄羅斯自 2014 年 3月起 受到美、歐制裁，經濟表現受到嚴重打擊，俄羅斯盧布也貶 值 20% 。然而，整體東南亞貨幣貶值幅度相對温和。除了 馬來西亞令吉的 19%貶值幅度可媲美前者外， 印尼盾貶值 了 10% ，泰銖貶值了 9% ，菲律賓比索和越南盾各貶值了 5% 。而自聯儲局宣佈加息後， 於當天取消外匯管制的阿根 廷比索更大跌 25% ，巴西雷亞爾和墨西哥比 索貶值約2% 。 但東南亞貨幣滙價走勢背馳 ，印尼盾回升了 2% ，其餘馬來 西亞令吉、泰銖、菲律賓比索和越南盾大致持平。由於東南 亞各國的經濟實力和結構存在差異，聯儲局加息的溢出效應 自然不能一概而論。 聲明 ﹕ 能源出口佔比成關鍵 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 反映所在機構意見，不構成任何投 資建議。 聯儲局收緊貨幣政策，支持美元匯價趨升。主要以美元 計價的能源價格亦因美元轉強而受壓。另外，在以往的加息 週期，美國以及 其他先進經濟體的增長動力向好，足夠抵消 1 加息對經濟的負面影響。但今次美國加息目的在於盡快實現 利率正常化，美國的經濟增長動力未見突破。歐洲、日本等 先進經濟體增長乏力，多個出口主導的新興市場增長亦放 緩。全球經濟活動擴張未見明顯轉趨 活躍，能源需求亦因此 較為疲弱。加上產油國未有減產，供 應過剩嚴重，能源價格 的壓力較以往加息週期還要大。 據此，能源產品的出口佔比 越高，越不利整體經濟前景 。在東南亞國家中，印尼的能源 出口佔比最高，接近 33% 。馬來西亞居次，佔比為20% 。 越南和泰國的佔比分別為 10%和 6% 。菲律賓的佔比更少於 1% 。