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第135号——美加息对东南亚货币冲击不一
第 135號 2015 年12月 31日
美加息對東南亞貨幣衝擊不一
過去聯儲局數次加息,均引發新興市場貨幣不同程度的
貶值。就算聯儲局在 2013 年只是暗示 QE 結束時間可能較
張文晶 預期更早,當時的“縮減恐慌” (Taper Tantrum)已令新興市場
經濟研究員
Tel: 股、滙大幅波動,足見聯儲局的貨幣政策決定對新興市場影
anniecheung@ 響深遠。如今聯儲局終於邁出加息的步伐,相信新興市場表
現會再現波瀾。隨著 “ 一帶一路的開展,東南亞市場將較其”
他拉美、東歐等新興市場與我們有更多的經貿往來,因此聯
儲局加息後的東南亞貨幣 走勢尤其值得關注。
東南亞貨幣表現相對堅挺
聯儲局自 2014 年 10月宣佈結束 QE後,市場預期 2015
年加息為大概率事件,新興市場貨幣兌美元 於 2015 年普遍
貶值。當中拉美市場貨幣貶值幅度最大,阿根廷比索 、巴西
雷亞爾兌美元貶值逾三成。另外,俄羅斯自 2014 年 3月起
受到美、歐制裁,經濟表現受到嚴重打擊,俄羅斯盧布也貶
值 20% 。然而,整體東南亞貨幣貶值幅度相對温和。除了
馬來西亞令吉的 19%貶值幅度可媲美前者外, 印尼盾貶值
了 10% ,泰銖貶值了 9% ,菲律賓比索和越南盾各貶值了
5% 。而自聯儲局宣佈加息後, 於當天取消外匯管制的阿根
廷比索更大跌 25% ,巴西雷亞爾和墨西哥比 索貶值約2% 。
但東南亞貨幣滙價走勢背馳 ,印尼盾回升了 2% ,其餘馬來
西亞令吉、泰銖、菲律賓比索和越南盾大致持平。由於東南
亞各國的經濟實力和結構存在差異,聯儲局加息的溢出效應
自然不能一概而論。
聲明 ﹕ 能源出口佔比成關鍵
本文觀點僅代表作者個人判斷,不
反映所在機構意見,不構成任何投
資建議。 聯儲局收緊貨幣政策,支持美元匯價趨升。主要以美元
計價的能源價格亦因美元轉強而受壓。另外,在以往的加息
週期,美國以及 其他先進經濟體的增長動力向好,足夠抵消
1
加息對經濟的負面影響。但今次美國加息目的在於盡快實現
利率正常化,美國的經濟增長動力未見突破。歐洲、日本等
先進經濟體增長乏力,多個出口主導的新興市場增長亦放
緩。全球經濟活動擴張未見明顯轉趨 活躍,能源需求亦因此
較為疲弱。加上產油國未有減產,供 應過剩嚴重,能源價格
的壓力較以往加息週期還要大。 據此,能源產品的出口佔比
越高,越不利整體經濟前景 。在東南亞國家中,印尼的能源
出口佔比最高,接近 33% 。馬來西亞居次,佔比為20% 。
越南和泰國的佔比分別為 10%和 6% 。菲律賓的佔比更少於
1% 。
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