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第135号——美加息对东南亚货币冲击不一.pdf

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第135号——美加息对东南亚货币冲击不一

第 135號 2015 年12月 31日 美加息對東南亞貨幣衝擊不一 過去聯儲局數次加息,均引發新興市場貨幣不同程度的 貶值。就算聯儲局在 2013 年只是暗示 QE 結束時間可能較 張文晶 預期更早,當時的“縮減恐慌” (Taper Tantrum)已令新興市場 經濟研究員 Tel: 股、滙大幅波動,足見聯儲局的貨幣政策決定對新興市場影 anniecheung@ 響深遠。如今聯儲局終於邁出加息的步伐,相信新興市場表 現會再現波瀾。隨著 “ 一帶一路的開展,東南亞市場將較其” 他拉美、東歐等新興市場與我們有更多的經貿往來,因此聯 儲局加息後的東南亞貨幣 走勢尤其值得關注。 東南亞貨幣表現相對堅挺 聯儲局自 2014 年 10月宣佈結束 QE後,市場預期 2015 年加息為大概率事件,新興市場貨幣兌美元 於 2015 年普遍 貶值。當中拉美市場貨幣貶值幅度最大,阿根廷比索 、巴西 雷亞爾兌美元貶值逾三成。另外,俄羅斯自 2014 年 3月起 受到美、歐制裁,經濟表現受到嚴重打擊,俄羅斯盧布也貶 值 20% 。然而,整體東南亞貨幣貶值幅度相對温和。除了 馬來西亞令吉的 19%貶值幅度可媲美前者外, 印尼盾貶值 了 10% ,泰銖貶值了 9% ,菲律賓比索和越南盾各貶值了 5% 。而自聯儲局宣佈加息後, 於當天取消外匯管制的阿根 廷比索更大跌 25% ,巴西雷亞爾和墨西哥比 索貶值約2% 。 但東南亞貨幣滙價走勢背馳 ,印尼盾回升了 2% ,其餘馬來 西亞令吉、泰銖、菲律賓比索和越南盾大致持平。由於東南 亞各國的經濟實力和結構存在差異,聯儲局加息的溢出效應 自然不能一概而論。 聲明 ﹕ 能源出口佔比成關鍵 本文觀點僅代表作者個人判斷,不 反映所在機構意見,不構成任何投 資建議。 聯儲局收緊貨幣政策,支持美元匯價趨升。主要以美元 計價的能源價格亦因美元轉強而受壓。另外,在以往的加息 週期,美國以及 其他先進經濟體的增長動力向好,足夠抵消 1 加息對經濟的負面影響。但今次美國加息目的在於盡快實現 利率正常化,美國的經濟增長動力未見突破。歐洲、日本等 先進經濟體增長乏力,多個出口主導的新興市場增長亦放 緩。全球經濟活動擴張未見明顯轉趨 活躍,能源需求亦因此 較為疲弱。加上產油國未有減產,供 應過剩嚴重,能源價格 的壓力較以往加息週期還要大。 據此,能源產品的出口佔比 越高,越不利整體經濟前景 。在東南亞國家中,印尼的能源 出口佔比最高,接近 33% 。馬來西亞居次,佔比為20% 。 越南和泰國的佔比分別為 10%和 6% 。菲律賓的佔比更少於 1% 。

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