财务管理实务14zjcg_yhhjc_071_1005_j.docVIP

第十章 财务分析与评价 第四节 财务评价与考核 一、企业综合绩效分析的方法 （一）杜邦分析法 1、杜邦体系的分解 2、关键公式 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 其中： 权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1-资产负债率）=1+产权比率 3.分析要点 （1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点； 净资产收益率的决定因素有三个：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。 （2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低； （3）资产总额由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度； （4）负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带了较多的风险。 【提示】 （1）权益乘数＝资产/权益（在杜邦分析中一般分子分母均应用平均数）（2）权益乘数与资产负债率成同方向变化，并且二者是可以相互推算的： 权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率） 【例题23?单选题】在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。（2010年） A.营业净利率 B.净资产收益率 C.总资产净利率 D.总资产周转率 【答案】B 【解析】此题考核的是杜邦分析法的财务指标。净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。 【例题24?单选题】某企业2007年和2008年的营业净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（ ）。（2009年） A.上升 B.下降 C.不变 D.无法确定 【答案】B 【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2007年的净资产收益率=7%×2×权益乘数=14%×权益乘数；2008年的净资产收益率=8%×1.5×权益乘数=12%×权益乘数。所以与2007年相比，2008年的净资产收益率是下降了。 【例10-9】某企业有关财务数据如表10-6所示。分析该企业净资产收益率变化的原因（表10-7）。 表10-6 基本财务数据 单位：万元 年度 净利润 销售收入 平均资产总额 平均负债总额 全部成本 制造成本 销售费用 管理费用 财务费用 2011 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43 373534.53 10203.05 18667.77 1562.08 2012 12653.92 757613.81 330580.21 215659.54 736747.24 684261.91 21740.96 25718.20 5026.17 表10-7 财务比率 年度 2011 2012 净资产收益率 10.23% 11.61% 权益乘数 3.05 2.88 资产负债率 67.2% 65.2% 总资产净利率 3.36% 3.83% 销售净利率 2.5% 1.67% 总资产周转率（次） 1.34 2.29 （1）对净资产收益率的分析 该企业的净资产收益率在2011年至2012年间出现了一定程度的好转，分别从2011年的10.23%增加至2012年的11.61%%，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对企业的管理者也至关重要。 净资产收益率=权益乘数×总资产净利率 2011年 10.23%=3.05×3.36% 2012年 11.01%=2.88×3.83% 通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。（教材有问题，不用详细看） （2）对总资产净利率的分析 总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 2011年 3.36%=2.5%×1.34 2012年 3.83%=1.67%×2.29 通过分解可以看出2012该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加，总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。 （3）对销售净利率的分析 销售净利率=净利润 / 销售收入 2011年 2.5%=