内部交易对风险传递影响.docVIP

内部交易对风险传递影响金融控股公司内部复杂的组织结构导致的大量内部交易或者内幕交易风险缺乏防范与控制，由于风险传递的作用，极可能导致系统性金融风险，进而演变成经济危机，以致影响一国政治、经济的稳定发展，造成社会动荡。从国际范围角度讲，亦会通过国际金融等传播渠道导致其他国家或整个世界经济的风险或危机。 在金融控股公司内，风险可能会从集团内不受监管的企业转移到受监管的金融机构，或出现风险在集团内金融机构间的相互转移，这一过程就是风险传递（Contagion）。金融控股公司这一组织架构极易出现系统性金融风险。这是因为：一是金融控股公司由于控制金融资源占据金融与经济的绝大部分，因而使整体经济暴露在风险当中。系统风险诞生“大马不死”的金融神话。如果这匹“金融大马”死去，对经济危害极大，所以，政府、金融当局会千方百计的抢救。二是金融控股公司与产业联系更为紧密，使得风险更易传递。风险传递的基础是内部交易。 金融控股公司的内部交易（intra-group?transactions）是指，集团成员之间发生的资产和负债。这些资产和负债可以是确定的，如贷款和投资；也可能是或有的，如集团内部的担保和转移定价。内部交易具有两重性：一方面，内部交易可以为集团带来范围经济，降低经营成本，增加利润，改进风险管理的效率，更有效地管理资本和债务；另一方面，内部交易可能导致风险传递，使得经营中发生的困难更加复杂化。随着集团组织结构的复杂化，内部交易可能变得规模庞大，不仅监管当局难以了解其风险，就连集团总部也可能难以掌握其总体效果。 内部交易与风险传递之间的关系，具体可以概括为两方面： 一、内部交易增大了利益冲突风险 在金融控股公司内部，有些子公司之间利益在本质上是相互冲突的，如银行储蓄的投资者的主要目的是“金融资产的安全性”。但如果把银行资金用于自己控股公司的证券交易，追求股票的高额利润，则违背了投资者的“安全性”的意愿。这就是“利益冲突”，亦称“利益背叛”。类似的还有集团内的基金经理专门购买本集团关联企业的股票，而不管其赢利性和安全性如何。此外还有金融控股公司内的银行可以获得集团内大量内幕信息，通过证券代理人或基金经理人进行交易。这对其他证券投资者或基金投资者是非常不公平的，金融控股公司拥有商业银行、投资银行、保险公司、信托公司和投资基金等不同的子公司。由于各种金融业务部门的相关利益主体存在结构性差异，因此，上述利益关系的调整必然会导致一定的利益冲突。金融控股公司的各子公司之间进行内部交易，使得集团内各子公司的经营状况相互影响，这就增大了金融控股公司利益冲突的风险。 这些利益冲突可以概括为以下四个方面： （一）信息优势 在多元化金融集团内部由于商业银行和证券公司掌握着众多客户的信息，这些信息有可能被集团内部其它部门所利用，从而导致不公平的竞争。利益冲突也可能产生于“内部信息”，即银行可以用企业未曾预料到的方式，利用在承销企业证券时了解到的秘密信息。例如：直接或间接向企业的竞争对手公开这些信息等。商业银行向信托帐户倾销证券、搭配交易或“内部信息”问题，都已经在一定程度上在专业型金融机构中显现出来。 (二)合谋 金融集团内部各部门通过谋合从经济上锁定客户。 由于多元化金融集团同时向客户提供多种金融服务，如果该客户同时需要其它种类的金融服务，那么这一服务部门就可能通过经济锁定的形式，要求该客户购买集团其它部门的产品和服务。如果客户拒绝这种建议，该服务部门就可能以改变服务条款相威胁。当商业银行发放了一笔没有支持的贷款之后，为了避免贷款损失，商业银行可能会鼓励客户利用它的证券部门或集团投资银行子公司发行新的证券，从而使银行能够收回贷款，证券部门则获取手续费收入。例如：银行可以向处于财务困境中的借款人施加压力，要求后者发行银行想要承销并向公众出售的证券，在此条件下，将发行收益用于归还贷款。这样银行就可以将破产风险转嫁给外部的投资者。 （三）两难境地 多元化金融集团功能选择的两难境地。 1.在金融市场上，投资银行的主要功能就是推销证券，而商业银行则必须向客户提供公正的咨询。如果商业银行与投资银行的证券业务具有了较紧密的利益关系，它就不能保证向客户提供公正的咨询。其结果可能是，尽管存在更为有利的投资项目，但是，商业银行为了自己的利益而有可能向客户推销集团投资银行子公司所承销的证券。具体如证券部门将未售出的证券打入商业银行的信托账户。当证券部门有一些低质量的证券未售出时，为了避免遭受重大损失，证券公司可能会寻求以适当的价格将这些不良证券配置到集团的其它部门，比如商业银行的信托账户。由于银行对储蓄者的咨询顾问作用，银行也可能向客户推荐它所承销的证券，即使市场上有更好的投资机会，银行仍可能利用其所扮