第3课利率的结构与资讯内涵.pdf

第 3章 利率的結構與資訊內涵 金融市場概論．黃志典著．前程文化出版 前言 • 到期期限相同的債權工具，由於流動性 信用風險與稅賦待遇不同，利率也不同， 這種現象稱為「利率的風險結構」。 • 流動性、信用風險與稅賦待遇相同，但 到期期限不同的債券工具，利率也不同， 這種現象稱為「利率的期限結構」。 2 本章綱要 •利率的風險結構 •利率的期限結構與期限結構理論 •利率結構的資訊內涵 實務新知：如何看懂民間借貸利率 3 利率的風險結構 •利率的風險結構 – 到期期限相同的債權工具但利率不相同的現 象稱為「利率的風險結構」。 •影響利率風險結構的主要因素有三個： –違約風險 – 流動性 –所得稅 4 違約風險對利率的影響 • 違約風險 –債務人未能依約付息或歸還本金的風險 ，又稱為倒 帳風險或信用風險 。 • 政府可藉由增稅或發行貨幣取得資金償債，政 府公債因而稱為無違約風險債券，其利率稱為 無風險利率。 • 一般債券的違約風險高於政府公債，投資人將 要求更高的利率作為補償，高出來的利率稱為 「違約風險溢酬」或「信用風險溢酬」。 5 違約風險對利率的影響 (續) • 下表為穆迪及標準普爾公司的信用評等等級， 信用評等等級越低，違約風險溢酬越高。 6 流動性對利率的影響 • 流動性 – 金融資產變現的難易程度。 • 流動性溢酬 –假設 A與B 兩種債券的到期期限相同，信用 評等相同，但 B債券的流動性較低，則B債 券必須提供額外的利率來補償投資人，這個 額外的利率稱為「流動性溢酬」。 7 所得稅對利率的影響 • 其他條件相同，如果某債券給付的利息所適用 的所得稅率較高，投資人將要求該債券提供較 高的利率作為補償。 •例如美國聯邦政府債券的違約風險低於地方政 府債券，流動性也高於地方政府債券，但因地 方政府債券的利息所得免稅，導致聯邦政府債 券利率高於地方政府債券。 8 各項因素對利率的影響 9 利率的期限結構與期限結構理論 •利率的期限結構 •利率期限結構理論 10 利率的期限結構 •利率的期限結構 –違約風險、流動性及稅率都相同的債券，因 為到期期限不同而有不同利率的現象稱為利 率的期限結構。