人民币实际有效汇率波动对FDI影响实证分析.docVIP

人民币实际有效汇率波动对FDI影响实证分析据联合国2006年《世界投资报告》统计，2005年我国吸引的外国直接投资高达724.06亿美元，占当年我国固定资产形成的9.2％。自2002年首次超过美国成为吸引FDI最多的国家以来，到目前为止在所有国家的排名中一直占据前三位，FDI存量已占我国2005年GDP的14.3％。而在跨国公司投资活动中，有一个重要变量不容忽视，那就是汇率。因为跨国公司在东道国投资获利后，其利润最终要换回成母国货币，因此汇率及其汇率波动必然影响由跨国公司主导的FDI。笔者认为，FDI除了受汇率水平、汇率波动影响之外，还会受到其他变量的影响，如汇率制度、经济增长率等。 一、计量模型与变量说明 (一)计量模型 本文在邱立成、刘文军(2006)的实证模型基础上加上一个汇率制度虚拟变量D，考察1994年汇率制度改革后汇率及汇率波动对FDI的影响，构建的计量模型为： 为了降低异方差的影响，以上除FG外(因为FG数值本身就小)，其余均采用自然对数形式。其中，FC,表示当年外国直接投资(美元)占当年GDP(美元)的比重，G表示国民经济增长率，VOL表示汇率波动，D为虚拟变量(1994年以前D＝0，从1994年开始起D＝1)，REER为实际有效汇率。 (二)变量说明 1．外国直接投资(FDI)占当年GDP的比重(FG) 按联合国贸易与发展会议(UNCTAD)多年来发布的年度《世界投资报告》，将FDI定义为：一国(地区)的居民实体(外国直接投资者或公司)在其本国(地区)以外的另一国的企业(外国直接投资企业、分支机构或外国分支机构)中建立长期关系，享有持久利益，并对之进行控制的投资。即FDI是一种长期投资。一般采用FG，这样可以消除经济规模对FDI的影响，从而可以单纯考虑汇率对FDI的影响。 2．实际有效汇率(PEER) 实际有效汇率(real effective exchange rate，REER)是一种剔除了物价因素、一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数，它综合反映了一国商品相对于外国商品的相对价值，能够全面衡量一国商品在国际市场上的出口竞争力与进口实际成本。一般来说，东道国REER越大，母国在该国投资的成本越高，相应地东道国FDI流入比较少；反之东道国内向的FDI比较多。REER数值上升表示人民币升值，数值下降表示贬值。 3．经济增长率(G) 毫无疑问，我国经济长期高速增长是吸引FDI源源不断流入我国的一个重要因素，因为GDP增长率一般被认为是资本平均收益率的一个代理。学者Noorbakhsh等(2001)对36个发展中国家考察，发现国内经济增长率与流人的FDI显著相关。邱立成、刘文军(2006)则通过计量模型测算出FG对G的弹性系数为2.854，即经济增长率每提高1％，FG就提高2.854％。 4．汇率波动(VOL) 本文使用月度实际有效汇率测量汇率波动，从图1可以看出，该月度汇率在1993年6月份存在一个结构突破点。按照邱立成、刘文军(2006)采取的退势法，我们建立一个GARCH(1，1)模型，得到方程： 通过上述模型计算出来的月度方差GARCH作为人民币汇率的月度波动值，然后以每年12个月汇率波动的平均值作为年度汇率波动，由此得到1980-2005年的年度汇率波动序列，我们计为VOL。 可以看出汇率波动的特征，在1994年以前我国实际有效汇率波动幅度很大。尽管我国在2005年7月21日开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，但是自1994年以来，实际有效汇率波动幅度大大降低，一直处于较低水平。 (三)样本期及数据来源 考察的年度为1980―2005年，长度为26年，除汇率波动使用月度数据外，其它均为年度数据。其中实际有效汇率来自International Financial Statistics(IMF)各期；FDI及GDP使用当年数据，来自联合国(UN，www.省略/wir)；经济增长率在来自国家发改委。数据处理采用Eviews 5.0软件。 二、实证分析 (一)单位根检验 由于大多数时间序列是不平稳的，为防止谬误回归(Spurious Regression)的产生，在进行协整分析前必须检验序列的平稳性。常用的检验方法为DF检验和ADF检验，其中DF检验只适用时间序列为有一阶自回归过程，ADF检验可适用高阶自回归。本文采用ADF方法对上述四个变量进行检验，检验形式按照AIC准则和SC准则选择。 (二)计量结果 由于式(1)中的四个解释变量均为非平稳变量，经一阶差分后，其中两个变量LG和LgVOL在5％显著水平上拒绝非平稳假设，而另外两个