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从美元环流解析我国流动性过剩【摘要】2010年央行5次提高存款准备金率，尤其是10月份以后，短短9日内2次上调存款准备金率，加上此前不久，央行宣布加息，反映了央行紧缩货币的政策信号。本文从美元本位制说起，通过对美元环流的分析，来探讨我国流动性过剩的根源。 【关键词】货币本位；美元环流 据国家统计局数据，2010年10月份CPI同比上涨4.4%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，至此，CPI已经超过警戒线4%，创下25个月以来的新高。对比之前的数据，CPI从一月份的1.5%一路攀升至现在的4.4%，结合此前的货币供给量分析，可以肯定此轮物价上涨仍然是流动性过剩引起的，那么过剩的流动性从何而来呢？本文从美元本位谈起，通过美元环流以及我国的货币政策分析来探析流动性过剩的根源。 一、美元本位的形成与运行机制 现行国际货币体系从本质上说是美元本位制，在这一体系下，美元国际循环模式与世界经济运行特征交互作用。美元本位制的形成是世界贸易发展、国际经济格局、国际货币制度以及国际政治格局等多种因素影响的结果。 （1）美元本位是国际货币制度发展的必然形式 国际货币制度，也称国际货币体系，是指各国政府为了解决国际经济交往中对于国际货币的需要，对涉及国际货币流通的各个方面，包括国际支付原则和汇率制度、国际收支的调节机制、国际储备供应与管理等，在国际范围内做出的制度性安排。它所体现的是国与国之间货币兑换、资金流动及债权关系清算所涉及的规则和秩序。其核心内容有三个方面：①规定用于国际间结算和支付手段的国际货币或储备资产及其来源、形式、数量和运用范围，以满足世界生产、国际贸易和资本转移的需要；②规定一国货币同其它货币之间的汇率的确定与维护各国货币间的兑换方式与比价关系的合理性；③规定国际收支的调节机制，以纠正国际收支的不平衡，确保世界经济稳定与平衡的发展。 国际货币体系的发展大致经历了国际金本位制、布雷顿森林体系和牙买加体系三个阶段。牙买加体系实际上实行的美元本位制。第一次世界大战以前，国际货币体系是金本位制，其基本形态有金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。其主要特点是：以黄金为国际储备货币；本国货币以黄金为基础保持固定比价关系；国际收支主要依靠市场机制自发调节。但是随着世界大战的爆发，各参战国纷纷实行黄金禁运和纸币停止兑换黄金，并且发行了不可兑换的纸币，这些纸币在战后大幅度贬值，并产生了严重的通货膨胀，进而导致金本位制的崩溃。从货币角度讲，金本位之所以崩溃是因为黄金的产量增长跟不上经济规模的增长，尽管这是因为战争强行推动了过度浪费、过度使用从而拉动货币需求。 20世纪30年代的世界性经济危机和第二次世界大战的爆发使国际货币体系陷入极度混乱，给世界各国经济发展带来了严重的影响。与此同时，经过二次世界大战的洗礼，世界各国的经济政治实力发生了重大变化，美国成为头号世界强国，美元的国际地位因其空前雄厚的黄金储备而空前巩固，这就使建立一个以美元为中心的国际货币体系成为可能。在这一背景下，1944年7月，在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的国际金融会议上通过了美国主导拟定的布雷顿森林协定，从而形成了第二次世界大战后运转达25年之久的以美元为中心的国际货币体系!布雷顿森林体系。 布雷顿森林体系的基本内容概括地说，就是美元与黄金挂钩，各国货币按固定比价与美元挂钩。但布雷顿森林体系也存在着自己无法克服的内在缺陷。简言之，美元储备货币以美国保持经常项目逆差为条件，但美国经常项目逆差的持续积累又必然导致市场对美元!黄金本位的信心崩溃，从而动摇布雷顿森林体系的基石。这就是所谓的特里芬两难（T riffin D ilemm a）。[4]布雷顿森林体系这一内在不可调和的矛盾和结构性缺陷导致了20世纪60年代以来美元危机频发，并最终导致了布雷顿森林体系解体。究其根本，也是因为国际经济规模的增大，黄金产量增长不上，美元的发行受制于经济增长与黄金产量增长的矛盾。 布雷顿森林体系解体后，虽然国际货币呈现多元化格局，但美元的中心和支配地位并未动摇，它仍然是国际贸易和金融交易的主要媒介、主要的国际计价货币、外汇市场交易对象和国际储备货币，并成为盯住汇率制国家的锚币。本文沿用麦金农的定义，将这种国际货币体系称为美元本位制。至此美元本位制形成。 （2）美元本本位的运行机制―美元环流 美元本位制下，美元的国际供给有贸易和金融两条渠道。与此对应的有两种截然不同的美元国际循环模式：美元环流Ⅰ：渠道投放，贸易渠道回流； 美元环流Ⅱ：易渠道投放，金融渠道回流。具体情况如图1所示： 二、美元本位、美元环流与我国的流动性过剩 我国目前经济的最大问题依然是结构失衡，一方面是投资和消费的内部失衡，一方面是出口和进口的外部失衡。从国