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创业板科技型中小企业投资分析方法论析中国的创业板即将开通,其与美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克等创业板一样,将会云集大量科技型中小企业上市。与大企业相比,科技型中小企业在资金、规模等方面处于劣势地位,但其具有决策机制灵活、管理成本低、适应市场多样性需求等特点,尤其是在技术创新机制和创新效率等方面具有较大的优势。加快科技成果转化、实现技术创新,将会进一步增强科技型中小企业的竞争力,也是企业加快发展、提升盈利能力的原动力。这为我们分析科技型中小企业投资提供了重要依据。 一、科技型中小企业的内涵与特点 科技型中小企业主要从事科技成果产业化以及技术的开发、转让、咨询、服务等活动,其通常以科技人员为主体,公司治理结构比较明晰。这些企业一般以技术创新作为参与市场竞争的核心战略,以市场为导向,开发出高附加值产品,形成新的产业。与其他中小企业相比,科技型中小企业具有以下主要行业特征: 第一,产品科技含量较高,技术创新性强。科技型中小企业以技术创新为核心,通过自主创新提高产品科技含量,获取技术优势。目前,科技型中小企业的经济技术活动多集中在电子信息、生物工程、新医药、新材料、光机电一体化、新能源及环保等领域,由于创新性强、知识技术密集,其主要产品技术附加值相对较高。 第二,技术研发投入大,融资需求较大。科技型中小企业技术创新需要大量的资金投入。新技术的研发、样品试制、中间试验、生产流程重组或改进以及试销活动,都伴随着新资源的大量投入。加之科技型中小企业技术创新性要求较高,故其技术人才相对密集,特别是高新技术人才密度比一般中小企业高得多。科技型中小企业的技术创新强度越大,其投入强度就越高。很多科技型中小企业的自筹资金仅能满足创业初期的资金所需,随着产品研发和销售的拓展,其对流动资金、固定资产投资、研发资金等融资需求较大。 第三,无形资产占比较大,融资成本较高。科技型中小企业在创业初期及经营发展过程中,往往以部分或全部专用技术、专利等拥有自主知识产权的无形资产作为资本投入企业运营,无形资产占总资产比重明显高于其他中小企业。受技术创新产品的市场认知程度限制,这些无形资产的市场价值及变现能力很难准确鉴别,导致很多科技型中小企业有效抵押资产占比较低,企业贷款一般须经第三方担保,这增加了科技型中小企业融资成本。 第四,技术创新项目不确定性因素较多,成功率较低。技术创新是一项具有高风险性的活动,即使在发达国家,也有近90%的技术创新项目在进入市场、实现商业化之前即告失败。科技型中小企业技术创新的不确定性主要来自3个方面:技术上的不确定性、市场的不确定性和一般商业上的不确定性。科技型中小企业大多成立时间较短,其对市场的不确定性和一般商业上的不确定性的控制能力较弱,这加大了科技型中小企业的技术创新风险,使其成功率明显低于一般企业。 第五,市场竞争力强,成长快速。技术创新造就了科技型中小企业相对于竞争对手技术上的优势,形成在一定时期较强的市场竞争力。凭借技术创新竞争优势,很多科技型中小企业可以迅速发展成为较大规模的企业,大幅度地提高劳动生产率,降低生产成本,产生较大的经济效益和社会效益。 二、科技型中小企业投资分析的思路框架与影响要素 (一)基本思路及分析框架 科技型中小企业投资分析应充分考虑科技型中小企业的特点,本文主要运用定性分析与定量分析、静态分析与动态分析相结合的方法,重点分析科技型中小企业所处行业的竞争状况、企业的竞争能力、企业管理及财务等情况。 (二)影响要素 1、宏观经济 国家宏观经济政策和企业所处区域的经济发展水平是影响科技型中小企业经营状况的基本因素,对其经营情况有直接影响。针对科技型中小企业的特点,应重点关注以下几个方面:第一,国家政策对企业所属行业的支持力度。对于国家急需和市场短缺的一些高科技产品,如特效药品、新材料、电子信息等产品,各级政府都给予政策、资金等方面的支持,这为其可持续发展创造了有利条件。第二,经济发展状况。科技创新产品的应用与宏观经济发展状况密切相关,很多科技新产品行业都是随着经济发展而推向市场的,如通讯、信息化管理、环保型能源等产业。区域经济发展状况决定了企业科技创新产品的需求。第三,人民生活水平。大众消费型科技创新产品能否为市场所接受,很大程度上取决于公众平均购买力水平,科技型中小企业产品的有效需求与人们生活水平正相关。 2、行业状况 第一,行业发展前景。主要是分析企业所属产业的特征及发展趋势。由于科技型中小企业产品较为细化,其所属行业多是一个大行业里的细分行业,如果仅对大的行业进行分析,很难准确判断受评主体所处行业的前景,也难对受评企业做出客观评价。因此,分析科技型中小企业时,重点要对企业所属细分行业进行分析。 第二