我国中小企业融资现状及新兴中小企业板.doc

我国中小企业融资现状及新兴中小企业板对中小企业的定义根据不同国家和地区的不同经济发展阶段、水平和状况而有所差别。本文从质的方面，把中小企业界定为：在生产、流通、服务等领域数量占据多数优势、规模相对处于劣势、在该行业不占支配地位的以盈利为目的、实行自主经营、自负盈亏并依法设立的经济组织。 研究表明：大型工业企业总产值每增加一个百分点，能够使我国国民生产总值增加0.42个百分点。而小型工业企业总产值每增加一个百分点，则能够带来国民生产总值0.52个百分点的增长，小型企业总产值对国民生产总值的贡献大于大型企业总产值的同类贡献。由此可见，我国中小企业在推动国民经济发展方面起着极其重要的作用。 1?我国中小企业融资现状堪忧 我国中小企业在国民经济中不可替代的作用似乎是不容分说了，然而中小企业在融资问题上却存在各种障碍。 一方面，长期以来，银行是中小企业获取融资的最主要的渠道，但由于中小企业信息不对称和信用缺稀的特点使得银行从这些企业取得信息和对其加强监管的成本过高，银行惜贷的现象非常普遍，中小企业存在着债务融资缺口。应当承认，改善银行与中小企业关系的一个重要步骤即是要大力发展中小企业的信用担保体系，这在长期内会是一条重要的途径，但千里之行始于足下，在短期内还需要首先确立担保体系与银行之间的良好关系，并对其行为进行必要的规范。 另一方面，中小企业筹集资金的数量一般较小，往往不能达到资本市场的最低发行量要求，存在资本缺口。长期以来，作为企业筹集外源性资本主要渠道的资本市场，主要为大型企业提供融资，而中小企业常常因为无法达到上市标准而对其望而却步。同时，尽管风险投资事业在我国起步并已经获得了较大的发展，对我国中小企业融资问题起到了一定的改善作用，但风险退出渠道的不健全也制约了其发挥更加充分的作用。至此，各界对设立专门为中小企业融资服务的二板市场的呼声达到了高潮。 2?浅析新兴中小企业板 正是在这种形势下，十六届三中全会提出了建立多层次资本市场的要求，并于2004年5月17日核准了中小企业板块的实施方案。5月27日，受到各界关注的中小企业板终于在深圳正式启动，标志着向二板市场的迈进。此次中小企业板的设置将主要为高成长性和高科技含量的中小企业提供融资业务平台。在监管方面，则实行一套比主板市场更加严格的监管制度。从新兴中小企业板引发了以下两个值得探讨的问题。 首先是中小企业板的市场流动性问题。目前中小企业板的发行方式属于非“全流通”的形式，各界普遍担忧由于中小企业板上市公司不是“全流通”甚至部分可能还是不可交易流通股份而导致股权分置的问题，中小企业板的上市条件由于与主板市场上市条件几近相当，必然分流主板市场的一部分资金。笔者认为，要避免发生这种情况必须具备必要的条件。中小企业板必须能够保证较大的总量供给，采用多只股票集中挂牌上市交易的方式，以弥补其较小发行股本的不足，在投资者更加理智的条件下方能尽量避免二级风险的产生。这在短期内能够对该问题有所缓解，但长期内要彻底清除隐患，还是需要在适当的时候启动股份全流通。 其次，从融资的角度再探中小企业板，它的设立是资本市场上的一次革命，它将改变以往中小企业外源性资本融资几乎无路可寻的格局，支持中小企业的发展和技术创新。从更深层次上来看，创建中小企业板将缓解银行与其它金融机构的贷款压力，减少呆坏账率和监督成本，促进其良性发展。但需要提出的是，中小企业板严格按照主板的上市条件进行审核，对于大多数的中小企业而言都仍然显得“门槛”过高，短期内只能解决少数高新科技中小企业的融资问题。因此，这种板块并非我们通常意义上所说的二板市场。二板市场的明确定位是具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务资本市场，与主板相比具有较低的企业上市标准和上市条件，进而使得中小企业更容易募集到发展所需要的资金。由于具有交易容量方面较强的伸缩性，二板市场在风险投资机制中承担退出窗口的作用，并有利于分担投资风险和规范企业的运作。目前的中小企业板在长期内还需要从主板分离出来，向着真正意义上的二板迈进，降低上市条件，创建为更多中小企业和新兴公司提供融资和为风险投资提供退出渠道的市场，促进科技创新、完成多层次资本市场的建设任务。 （作者系四川大学经济学院金融系博士研究生） 1