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一半清醒一半沉醉
投资策略 / 策略周报
日期：2009 年 2 月 9 日
一半清醒一半沉醉
屠骏
0211931
tu-jun@
蔡钧毅
0211930 主要观点
caijunyi@
核心焦点：周期性行业复苏预期+主题投资
有色金属作为前次熊市中跌幅最大的行业近期持续反弹，显示出市场
对周期性行业复苏预期正在增强。但我们认为行业供应过剩局面仍在
持续，反弹转化为趋势性行情的条件尚未成熟。本周交运设备 （汽车）
行业涨幅后来居上，这与去年 12 月份汽车行业市场需求适度恢复与
报告编号 产业振兴规划推动行业基本面改善有关。整体看，上周市场热点从活
TJ08-W0136 跃走向沸腾，周期性行业复苏预期与主题投资成为了市场核心焦点，
这种结构性特征未来将进一步持续。
信贷“冲锋”：隐含预期反复
相关报告
TJ08-W0135 从恐慌到“一米阳光”的微变 我们认为信贷“冲锋”背后隐含着市场对经济预期反复的可能性。并
TJ08-W0134 逆转反弹的新变量尚未出现 且根据我们宏观分析师的判断，下周公布的PPI 、CPI数据仍将走低，
这将强化市场的通缩预期。因此本轮反弹目前还不具备转化为反转的
条件，市场对经济预期的反复将随时引发震荡，对待短期趋势“一半
清醒、一半沉醉”是必要的。
资金投资偏好：初现转向
我们对股市流动性转折已经确认的逻辑是：信贷增量↑→经济回升预
期↑→银行资金分流预期↑降息预期下降↓→债券价格↓→股市资
金↑→股市财富效应↑→热钱流入股市速度↑→短债收益率↑ （价格
↓）→资金投资偏好出现改变。这种趋势的市场影响是：即使本次反
弹结束，但资金迁徙形成的股市活跃度回升局面将中期性存在。
趋势判断：强势震荡，反弹延续
短期来看数据回暖导致的经济触底预期，以及市场投资偏好改变使股
市流动性充裕得到确认，将使 A 股市场表现出强大的强势运行趋势
惯性，因此虽然本周市场强势震荡难以避免，但反弹趋势较难逆转。
投资策略及建议：
3 个多月以来的上升使得整体市场估值上升，在估值修复初步完成后，
后期面临冲高震荡的可能。所以本周市场虽然有望延续上周突破之后
的趋势，但形成冲高强势震荡格局概率较大。周投资策略需要贯彻波
段操作，并以适当谨慎原则，持有适当仓位，等待冲击高点出现后兑
现，不建议再度过分加大仓位。行业配置重点关注汽车、钢铁行业。
由于讨论多年的创业板的推出步伐渐行渐近，因此本周主题投资重
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