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智力资本――评价企业价值重要工具摘 要 本文针对高科技企业，特别是其中网络公司市场价值与其真实价值间的巨大落差，提出了利用“智力资本”评估企业价值的新观点，并对国外有关企业的实践进行了介绍。 关键词 企业价值评估 智力资本 知识经济的兴起，使知识上升到社会经济发展的基础地位。知识成了最重要的资源，“智力资本”成了最重要的资本，在知识基础上形成的科技实力成了最重要的竞争力。国家的富强、民族的兴旺、企业的发达和个人的发展，无不依赖于对知识的掌握和创造性的开拓与应用，而知识的生产、学习、创新，则成为人类最重要的活动，知识已成了时代发展的主流，尤其是以高科技信息为主体的知识经济体系，迅速扩展令世人瞩目。而在目前的股票市场，人们仍以企业的资产负债表作为依据，用股票的市赢率来分析企业的成长性。但是我们却经常发现仅用市赢率的概念无法对某些股票，特别是流行的网络股和部分高科技股股价的飙升作出合理的解释，比如Yahoo、微软和Intel等。虽然股票价值受预期因素的影响较大，但是无论预期的影响力有多大，企业的价值总是股票涨跌的基础，而且即使预期本身也是对企业经营业绩或未来价值的预期。那么是什么因素导致这些企业股票价格的迅速飙升或者说其市场价值与其真实价值之间的巨大落差呢？我们认为对这种现象的解释不能仅局限于传统的资产负债表、损益表等财务工具，必须借助于智力资本(Intellectual Capital，IC)的理论及其技术指标体系。本文即拟以国外的相关研究资料为基础，对IC理论及其指标体系作一简单介绍。 一、IC理论概述 尽管世界上第一张IC年报在1995年就诞生于瑞典的斯堪迪亚财务公司(Skandian，斯堪迪那维亚半岛最大的保险和财务服务公司)，但迄今为止仍然没有一个关于IC的准确定义。不过，由于IC在企业管理实践中的显著作用以及日益显露的重要性，国外学者最近几年对其展开了深入的研究，也对其定义给出了互不相同但大体相近的解释。 美国证券交易委员会(Securities Exchange Commission，SEC)的官员斯蒂芬M.H沃尔曼(Steven M.H.Wallman)认为，IC包括人的脑力劳动，而且还包括品牌、商标，甚至包括一些以购买成本记账的但现在已经增值的历史资产(比如一个世纪前购买的一片森林，现在变成了很有价值的地产)。概括起来说，IC就是指“在资产负债表中计为零的资产”。 波特兰州立大学(Pcotland State University)教授托马斯.约翰逊(Thomas Johnson)认为IC收藏于传统的会计方法的最神秘之处，与商誉比较先近。但商誉强调那些非同寻常的、但却是真实存在的资产，比如商标等。相比之下，IC强调的是更加难以表述的资产，如一个企业的学习能力和适应能力等。 著名的风险投资家、商业作家，《虚拟组织(The Virtual Corporation)》一书的作者威廉姆.戴维多(William Davidom)说：“我们非常有必要提升会计工作的水平，以使他们能够按照公司性市场中的位置、顾客的忠诚程度，质量等等来评价公司的成长势头(momentum)。如果忽视这些因素，我们就有可能对公司的价值作出错误的判断。”这也从另一个侧面反应了IC应该包括的内容。 一些研究者主张IC应包括下列因素：技术领先地位、对员工的岗前培训，甚至也包括对客户服务需求的迅速反应等。比如，伦敦商学院(London School of Business)的教授嘉瑞.汉姆尔(Gary Hamel)就坚持认为IC只是大多数人所公认的、对一个机会的把握。 综合以上的观点，我们认为IC就是指企业资产负债表中所无法体现的，但是却又能对企业的成长势头作出反应的，并对企业的成长有较大影响的因素。它应该包括象商标、商誉、ISO9000质量管理体系、人力资源优势、技术领先地位以及客户忠诚度等可以看得见的内容，也应该包括那些能体现企业学习能力、创新能力、对环境的适应能力等并非能准确描述的因素。虽然我们所给出的解释也未必能够准确的体现IC概念的内涵与外延，但是无论定义如何，IC在商务活动中的重要性越来越大，并且已成为体现企业价值的重要内容却是不争的事实。根据伦敦商学院查尔斯.汉迪(Charles Handy)的估计，由IC所代表的企业资产价值往往是企业帐面价值的3~4倍。而摩根.斯坦利的世界指数(Morgan Stanleys World Index)也表明，在全球证券市场上，公司的市值一般是其帐面价值的2倍。对美国公司而言，其市值则往往是其帐面价值的2~9倍。微软和网景(Netscapes)公司的情况都从正面为汉迪的估计提供了有力的支持。 实质上，对IC的理解可以借助于下述比喻。如果我们把一个企业看