滥用金融衍生品危害及防范措施探析.docVIP

滥用金融衍生品危害及防范措施探析 【摘要】金融衍生品在当今的经济生活中扮演着越来越重要的角色,欧美等发达国家早已经在开发并利用各种不同的衍生品交易来为实体经济服务。但是金融衍生品同时存在很大的风险,若监管不当,放任其发展则反而会影响实体经济发展。 【关键词】金融衍生品风险管理次贷危机 2008年,次贷危机成为世界的关键词,随之而来的金融海啸席卷整个地球,美国、西欧等一些发达国家无一幸免。这场经济危机程度之深,波及范围之广,都是前所未有,但是,是什么触发了这场危机呢?表面上看,是由于房地产市场泡沫破裂,次级贷款变成坏账,切断了银行资金供应链,并波及企业和全社会,实际上追根溯源还是由于美国的投行滥用金融衍生工具的后果。本文以次贷危机为实例,讨论滥用金融衍生品的危害。 一、金融衍生品简介 1、金融衍生品的内涵及特点。金融衍生品(financial derivatives)是一种风险管理工具,它的价值依赖于其他更基本的标的资产(underling assets)的价格变化。在金融市场、商品市场中有很多种形式的衍生工具,常见的金融衍生工具种类繁多,一般分为五大类别:远期、期货、期权、互换和混合证券。它是相对金融基础产品而言的,是通过预测股价、利率、汇率等金融工具在一定时期内的市场行情走势,以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的衍生交易合约。由金融衍生品的内涵可以看出,金融衍生品具有以下几个特点。零和博弈。即合约交易的双方(在标准化合约中由于可以交易是不确定的)盈亏完全负相关,并且净损益为零,因此称“零和”。高杠杆性,衍生产品的交易采用保证金(margin)制度。即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比。保证金可以分为初始保证金(initial margin),维持保证金(maintains margin),并且在交易所交易时采取盯市(marking to market)制度,如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例,那么将收到追加保证金通知(margin call),如果投资者没有及时追加保证金,其将被强行平仓。可见,衍生品交易具有高风险高收益的特点。 2、常用金融衍生工具介绍。远期合约(Forward)和期货(Future)合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约,对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此,期货交易流动性较高,远期交易流动性较低。掉期(Swap)合约是一种内交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说,掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流(Cash Flow)的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币,则为利率掉期;是异种货币,则为货币掉期。期权交易(Option)是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同,也有在柜台交易的非标准化合同。最后一种也是次贷危机中出现的罪魁祸首――混合证券。其实个人认为这个称呼并不适合这类证券,因为它们通常是将其他的证券,或者未来可能取得的收入(包括现金和非现金)通过金融工程的手法进行拆分和重组,将一些低信用度的贷款或不良资产改造成为由投资银行担保的,具备和投行同等信用的证券。通常包括MBS(抵押支持证券),ABS(资产支持证券)和CDO(债务抵押债券)等。其中MBS:投行将商业银行和储蓄银行放出的个人房贷买下来,包装下,做成了MBS。ABS:投行将商业银行和储蓄银行的资产负债表中的资产项目(应收账款类)买下包装,形成了ABS。CDO:将MBS,ABS以及所有的债权再包装形成了CDO。 二、金融衍生品的风险及其危害 金融风险是指在金融活动中,由于某些因素或某种交易方式运用不当所致损失的可能性。根据1994年7月国际证券监管委员会(IOSCO)巴塞尔委员会(Basel Committee)发布联合报告“金融衍生品风险管理指南”中所提到的金融衍生品所涉及的风险主要有以下几种。 1、信用风险。交易对方未能履行合约承诺而产生的风险。这种风险在互换业务中比较突出,特别是场外交易时,此类信用风险更易发生。信用风险导致的损失取决于交易对方的资信和投资工具价值的大小。 2、市场风险。由于市场价格、利率、汇率及其他市场因素的不确定性而带来的风险。包括价值风险、利率风险、汇率风险、结算风险、流动风险等。 3、运作风险。因管理信息系统或内部控制欠佳,运作