中国蛋鸡养殖实证调研报告——玉米、豆粕与鸡蛋价.PDFVIP

中国蛋鸡养殖实证调研报告——玉米、豆粕与鸡蛋价格相关性分析 申银万国期货 农产品小组 刘妍 文章大纲逻辑和驱动因素：  主要思路：探寻中国蛋鸡养殖企业发展趋势对未来玉米和豆粕价格的潜在 影响  重点框架：玉米、豆粕等饲料成本变动对鸡蛋价格的相关性统计分析  季节性特点：鸡蛋、玉米、豆粕价格趋势的周期性季节性特点  2014 年重点关注特点提示：  操作思路：侧重寻觅豆粕、玉米与鸡蛋价格的相关性和季节性规律，作为 养殖饲料企业利用相对原料季节性下跌阶段，随采随用，缩短库存周期， 在临近价格低点区域，可适量提前采购；而在相对季节性反弹周期，提前 买入期货合约建立虚拟原料库存，对冲原料上行风险。 前 言 2013 年大商所在春季举行了鸡蛋期货品种的培训，在 6 月份我们在华北地区 沿着中国家禽养殖业的产业链，相继拜访了业内知名的几家原种鸡、商品代鸡养 殖企业和多家品牌鸡蛋生产企业，对中国规模化蛋鸡养殖有了一个初步的了解。 从中国当期蛋鸡养殖企业的发展阶段来看，比照欧美发达国家，我们还处于规模 化发展的中期，在未来7-10 年还有一波黄金发展时期。 11 月8 日，鸡蛋期货正式上市，作为中国首个畜禽期货品种，我们侧重在整 个养殖饲料产业链价格传导体系中，寻觅养殖利润波动特点、相关品种品种价差 关系和季节性规律，为身处产业链下游的蛋鸡饲料养殖企业提供参考。 一、中国蛋鸡养殖企业发展趋势对未来玉米和豆粕价格的潜在影响 我们在 2008-2009 年曾经对华南地区的生猪养殖企业进行过实地调研，当时企业 的 5 年发展规划已经以翻倍的规模进行规模化建设；而我们在 2012-2013 年对华北 和华东地区家禽养殖企业的调研来看，规模化发展的意愿也比较强烈。 作为整个养殖行业的上游，蛋白粕的提供方，中国的大豆油脂压榨行业的发展历 程为代表来看，2000 年我国大豆压榨年产能在 2000 万吨左右，到 2008 年产能逼近 8000 万吨，用了 8 年时间完成了产能翻两番，2013 年中国大豆加工产能达到 1.36 亿吨；但自2006 年以后，中国压榨加工企业的开工基本处于 45-55%水平。 从大豆压榨利润的跟踪来看，在 2006-2013 年的 8 年里，扣除 2008-2010 年次贷 危机的系统风险影响，利润总体维持平稳态势，属于发展黄金时期。 图1：中国大豆产量和进口量走势图 来源：wind，申万期货研究所 图2：中国进口大豆压榨利润走势图 来源：wind，申万期货研究所 中国畜牧业信息网数据来看：以1980 年肉产量为比较基数，各种肉产量增速在80 年 代中期以前几乎一致，此后肉产量增速略高于猪肉产量增速；禽肉与鸡肉产量增速不相上下。 图3：中国肉类产量走势图 来源：中国畜牧业信息网，申万期货研究所 中国畜牧业信息网数据来看： 可见 1990 年比照 1980 年用了 10 年，鸡蛋产量发 展了 2.79 倍，平均年化增速为 2.79%；而 2000 年比照 1990 年用了 10 年，鸡蛋产 量发展了 2.44 倍，平均年化增速为 2.44%；而 2010 年比照2000 年用了 10 年，鸡 蛋产量发展了 1.26 倍，年化增速为 1.26% 。其中 2006 年增幅进入近第二个加速周 期，后因2008-2010 次贷危机增速放缓。 图4：中国禽蛋产量走势图 来源：中国畜牧业信息网，申万期货研究所 美国养殖业发展历史，规模化开始于上世纪 70 年代，在 80 年代开始加速，其中 1985-1995 年处于行业规模化发展加速的十年，其间行业盈利能力提升态势明显。 我们运用行业发展周期的相似性，并参照美国发展养殖发展和国内上游大豆压榨 企业发展历程，对中国家禽和蛋鸡养殖企业的发展趋势做个推演，我们在 2010 年左 右发展规模类似于美国上世纪八十年代，因此我们认为在未来 7-10 年，即2010-2020 年，中国养殖规模化产业化发展黄金时期，并随着规模化对玉米、蛋白粕等饲料产 品有刚性需求支撑。 从 2009 年开始，整个油脂油料饲料养殖产业链的发展来