对全球CDS合同和北美交易管理调整的理解与探讨.PDF

CDS 新纪元: 对全球CDS 合同和 北美交易管理调整 的理解与探讨 二零零九年三月十三日 CDS Big Bang: CDS 合约及交易惯例的调整 目录 内容提要3 为什么 CDS市场要改变？4 CDS 市场规模4 监管部门对 CDS 的关注4 这些变化对交易压缩的好处5 这些变化对 T+0 交易操作的好处6 对中央结算的好处7 调整所带来的好处8 让单一 CDS 更像 Markit CDS 指数和债券9 预期中的合约变化10 序言10 裁定委员会 – 信用事件及接替事件10 裁定委员会的职责10 裁定委员会的组成10 一般投票11 方法：信用及接替事件11 方法：外部复审11 硬性拍卖机制12 信用事件及接替事件的有效期13 北美 CDS 市场预期交易惯例的改变15 序言15 固定票息15 100 基点或 500 基点的流通性16 全票息交易17 重组条款的惯例18 报价惯例19 常规差价19 ISDA 的 CDS 标准模型19 MARKIT CDS 转换器20 新的报价20 现有合约/惯例向新的合约/惯例的过渡21 新纪元协议（Big Bang Protocol）21 投资组合票息重组21 重组惯例22 全票息惯例22 结论23 2 Confidential. Copyright © 2009, Markit Group Limited. All rights reserved. CDS Big Bang: CDS 合约及交易惯例的调整 内容提要 信用违约掉期（CDS）的合约本身及其交易方式将要经历一系列重要调整。 虽然所涉及的合约本 身的调整将会是全球性的，但是在可预见的未来，对交易惯例所进行的调整只针对北美市场。CDS Big Bang会将合约本身和交易惯例的调整有效的结合在一起同步进行，而不是逐一地对市场不同 方面予以改变。目前，大部分这类的更改初步预计会在4月8 日开始实施，但是具体日期还需进 一步确认。另外，在本文中提及的具体的合同和交易常规的调整可能在4月 8日实施前有更进一 步的调整。 为什么 CDS市场要改变？ CDS市场的迅猛发展吸引了诸如证券公司、投资商和管监管机构等的参与。这一发展使得众人的关 注焦点集中于如何强化CDS 市场的基础建设从而达到实现同交易日结算、集中结算以及避免抵消 交易的目的。这次对全球合约和北美交易惯例的调整正是为了积极有效地解决这些业内重点问题。 全球合约的调整 CDS合约的调整主要体现在三个方面并且这些调整将是全球性的。首先，合约将会在CDS 信用事件 发生后硬性引入拍卖机制。目前为止，所有的交易双方必须在每次拍卖前签署单独的议定书。其 次，组成裁定委员会对信用事件和公司接替事件进行确认，并对拍卖条款作出裁定；另外，信用事 件和接替事件的生效日期将被分别调整为当天倒推60天和当天倒推90天。裁定委员会以及拍卖的 相关规定将于4月8 日开始对新的和现有的交易生效， 信用事件和接替事件的生效日期的规定也 在同一天对所有新交易生效，但对现有交易，生效期将推迟到 6月20日。 北美交易惯例变化 与Markit CDS 指数交易类似，