国外银证合作典型方式不是展开兼并收购,而是开发创新型.docVIP

国外银证合作的典型方式不是展开兼并收购，而是开发创新型金融产品；银证合作的典型特征是将银行业务纳入券商自身的服务范围，而不是券商与银行的深度合作。也就是说，国外券商的银证合作策略实际上是与银行竞争。 银证合作开展经纪业务模式研究 国信证券综合研究所 何诚颖 陶鹂春 银证合作研究是关于混业经营的研究，是一个宏观层面、制度变迁层面的研究课题；经纪业务模式研究则是券商经营模式研究的一个组成部分，是中观层面、市场主体运作模式层面的研究课题。研究银证合作开展经纪业务，实际上是对混业经营趋势下券商经纪业务模式的研究。在我国坚持金融业分业经营、分业管理的大背景下，目前银行业务与证券业务出于竞争和互利的需要，兴起了一轮风起云涌的合作热潮，共同挖掘经纪业务潜力，为双方的发展打开了新的视野。 长期以来经纪业务收入在我国券商的业务收入构成中占有重要比例，多数券商在40％以上，少部分券商更高达80％以上。2001年7月后中国股市步入有史以来最长的熊市，在没有对冲机制的市场上，熊市意味着经纪业务的萧条。不仅如此，近两年中国股市发生重大的制度变迁，关于经纪业务的两项重要政策的颁布为券商经纪业务带来深刻的变革：一个是2002年4月5日的《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，我国证券业自当年5月1日起实施浮动佣金制。另一个是2003年4月10日中国人民银行《人民币银行结算账户管理办法》（中国人民银行令2003第5号，简称5号令），入世之后，面临着国际金融资本的挑战要继续实行分业经营的难度越来越大。20世纪70年代以来，传统的佣金制度发生了很大的变化。1975年5月1日，美国的交易所率先打破固定佣金制，采取竞争性的协议佣金制法国在1985年开始对大额交易实行协议佣金制英国在1986年的中，取消了固定佣金制。90年代以来，更多的国家和地区放弃了固定佣金制日本1999年10月1日，开始全面实行股票委托交易佣金制自由化泰国宣布从年10月开始，所有证券交易佣金都将实行自由化。 美国的经验表明，浮动佣金制对券商经纪业务模式的影响体现在以下方面： 1．形成了多层次的佣金结构、券商服务结构和客户市场结构。 浮动佣金制实际上意味着相对现有水平，佣金既可以提升也可以下降而并非仅仅是下调。浮动佣金制的实施实际上在美国证券市场上基本上形成了三个层次的佣金结构，三个层次的券商和三个层次的客户市场结构，具体为： 第一个层次：提供高品质的投资咨询等多样化服务，收取较高佣金的全服务的大证券公司。具体有以美林证券（Merrill Lynch ）为代表的全服务经纪商（full－service security firms）Charles Schwab ）为代表的折扣经纪商(discount security firms)，仅仅提供高效稳定的交易通道，其佣金定价水平是全服务经纪商的25％左右。第三个层次：介于第一和第二两个层次之间的经纪类券商，通过提供交易通道以及中等品质的投资咨询，收取中等水平的佣金。可见，美国证券市场浮动佣金制的实行促进了证券专营经纪公司的形成，激发了全服务证券公司为客户提供多样化的服务。 2．促进了基于特定制度安排的经纪人制度的发展。 如前所述，国外有两种经典的证券经纪模式，一种是以嘉信理财为代表的互联网经纪模式(Internet Brokerage)；另一种是以美林证券为代表的“财务顾问”经纪人模式(FC Brokerage)。前者主要凭借其强大的信息技术不断降低交易成本，进而降低服务价格，但并不因此降低其对客户的信息服务质量，并以此为其经营特色。后者主要利用其专业化的经纪队伍与庞大的市场研究力量为客户提供网上网下全方位的理财服务，其取胜的关键是高质量的咨询服务。 3．券商经纪业务模式向“费用模式”变革。 20世纪90年代，随着交易委托技术的进步以及网上证券交易的普及，发展了21世纪新的商业运作模式——费用模式。证券公司对个人和机构投资者提供全方位、多样化、综合性的咨询和顾问服务，帮助投资者寻找新的投资机会，进行投资风险管理，使投资者的资本投入产生了附加值，而投资者为这种增加其收益的劳动支付报酬。佣金是交易的手续费，它反映的是一种纯粹的交易成本。费用是强调对有附加值的商业活动的支付。Fee－Based Model）佣金模式Commission-based Model)有着很大的不同。比如，20世纪90年代末，美林证券在经纪业务的行业领导地位受到折让经纪公司如嘉信的严峻挑战。美林证券通过研究推出应对佣金折让的竞争战略——“综合性选择”（Integrated Choice）的服务产品，即提供不同层次、多样化的专业咨询服务。美林把500万个人客户、200万中小企业客户以及其它客户分成重要优先客户、优先客户、最重要客户、富裕客户及其集团雇员服务关系等不同类型，再由客户选