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中国医疗保健设备
2011 年 3 月 23 日
中国：医疗保健： 设备
证券研究报告
海阔凭鱼跃 － 3 家医疗器械公司首次评级：买入鱼跃医疗
本土企业潜力巨大
中国医疗器械行业2002-09 年工业产值复合增长率高达 28.5%，使得其占医药工 鱼跃医疗（002223.SZ，买入）：估值和盈利能
力：
业产值的比重上升到 9.4%，但是仍然远低于全球医疗器械的42% 。中国医疗器
械市场份额的 65% 由中低端医疗器械占据，而本土企业占其中的80%，我们认为 2009 2010E 2011E 2012E
中低端医疗器械市场将是增长最快的子行业，本土企业机会很大。 每股收益（元） 0.7 0.6 1.0 1.4
每股收益同比增长率（%） 8.4 -1.5 60.2 36.3
毛利率（%） 38.2 39.1 40.3 40.7
净利率（%） 18.7 18.2 19.4 19.5
首选家用医疗器械、中低端医用设备和植入性器材 CROCI（%） 33.7 36.0 43.6 44.7
净资产回报率（%） 22.8 24.6 28.6 32.0
家用医疗器械、中低端医用设备和植入性器材行业将是医疗器械中增长最快的 3 市盈率（X） 59.0 59.9 37.4 27.4
个子行业；我们预测家用医疗器械行业 2010-13 年收入复合增长率将达到 30%- 市净率（X） 12.5 11.8 9.8 7.9
资料来源：公司年报、高华证券研究预测
35%，而中低端医用设备和植入性器材将为 25%-30% 。
覆盖医疗器械公司摘要：
12个月 潜在上涨/
公司 代码 评级 股价
首选子行业的三大投资主题 目标价 下降幅度
家用医疗器械市场呈现小、散、乱的格局，强大的渠道和品牌实力有利于快速提
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