产业链逐渐完善的钼业冶炼与加工龙头.PDF

[table_main] 新股研究 所 [table_reportdate] 有色金属 究 研 2012 年08 月03 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：4.35-5.80 元 .-元 产业链逐渐完善的钼业冶炼与加工龙头 券 ——新华龙(603399)新股研究 证 都 国 核心观点 申购建议：预计公司2012-14 年营业收入、净利润的年均复合增速分别 为13.97%和23.74% ，预计2012-2014 年每股收益分别为0.29 元、0.39 元、0.45 元。参照其所处行业的估值水平，给予公司2012 年 15-20 倍 基础数据 的动态估值较为合理，合理股价为4.35 ～5.80 元。 [table_data] 总股本(万股) 19000.00 主要依据： 产业链逐步完善的钼业龙头。公司早期为钼金属冶炼和加工企业，随着 流通A股(万股) 0.00 告 多年的发展逐步拥有了焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工一体化的生 总市值(亿元) 0.00 报 产能力，并拥有多个铜钼多金属矿的采矿权和探矿权，其中安图县双山 究 总资产(亿元) 13.43 研 钼铜多金属矿钼金属资源储量达到38998 吨、铜金属量2210 吨。公司 券 目前拥有钼铁冶炼产能1.52 万吨/年，焙烧钼精矿产能3.03 万吨/年，钼 每股净资产(元) 2.30 证 酸铵加工产能3000 吨/年，高纯氧化钼加工产能500 吨/年，钼金属制品 建议询价区间(元) 4.35-5.80 深加工产能500 吨/年，钼铁产能规模仅次于洛钼股份位于全国第二位。 随着募投项目的建设，公司业务将继续向产业链两端延伸。募投项目建 成后，公司钼精矿自给率将提升至 13%，并具有500 吨/年的高端钼金 属深加工产能，产业链进一步完善。 以贸易为辅助业务，具有独特的节约型技术优势。公司不仅具有自产 业务，同时还进行国内贸易和转口贸易。国内和转口贸易为公司“以销 定产”模式的必要补充，并且是公司可以根据焙烧精矿国内外的比价变 化，在降低原料成本和提高收益之间灵活切换。另外，公司在生产工艺 方面形成了先进的技术优势，建成了国内第一条全自动化钼铁冶炼生产 线，是国内最早采用回转窑生产焙烧钼精矿的企业之一，形成了原料要 求低、产品质量稳定、热能利用率高的节约型生产模式。 钢铁行业结构调整与新兴应用领域，拉动钼金属需求快速增长。钼因 其特点主要应用于钢铁、化工、机械制造、金属加工等领域，钢铁行业 对于钼产品的需求占比超过70% ，而在钢铁行业中特钢是钼的主要应用 领域。我国钢铁行业存在明显的结构性劣势，特钢仅占国内粗钢产量的 6%左右，远低于发达经济体15%-20%的比重，且高端特钢产品仅占7% ， 低于日本18个百分点。由于特钢比重提升、特钢产品高端化是我国工业 化转型升级的必经之路，国内对钼的需求也将随着特钢产量的提升保持 10%以上的高增速。另外，钼金属在高端制造、LCD屏显以及薄膜电池 较大[table_predict] 财务数据与估值 2011A 2012E 2013E 2014E 研究员：肖世俊