金融海啸会否令全球出现更严峻和漫长的经济衰退.PDFVIP

二 Ｏ Ｏ 八 年 第 三 季 經 濟 報 告 專題 1.1 金融海嘯會否令全球出現更嚴峻和漫長的經濟衰退？ 環球金融危機自去年八月起發生，到了九月，隨著美國第四大投資銀行雷曼 兄弟倒閉，情況急轉直下。市場極度關注金融機構的償債能力，這窒礙了各個先 進經濟體系的信貸市場，並顯著增加全球金融體系的系統性風險。反映這個形 勢，銀行之間的拆借息率 ( 即倫敦美元銀行同業拆息 ) 遠高於三個月期美國國庫券 息率 (在十月十日，前後者分別為 4.82% 和 0.25% ，令泰德價差(TED Spread)達到 457 個基點 ) ，令銀行之間的拆借活動幾乎停頓。這個所謂泰德價差是信貸市場的 健康指標，一向絕少高於 100 個基點 ( 圖表 1) 。隨著各個主要先進經濟體系的政 府採取多項史無前例的措施，包括直接向銀行注入資本，信貸市場自十月中起已 呈現紓緩迹象。 圖表 1 ：泰德價差在十月急升至數十年來的高位 (每月平均 ) 基點 400 350 泰德價差 三個月期倫敦美元銀行同業拆息與三個月期美國國庫券息率之間的息差 300 : 250 200 150 100 50 0 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 國際貨幣基金組織認同這次危機是自二十世紀三十年代以來，成熟金融市場 遇到最嚴峻的金融震盪。該組織在十一月初表示，隨着金融環節繼續進行去槓桿 化，以及生產者及消費者的信心下跌，全球經濟正大幅下滑。全球經濟增長預料 將會由二零零七年的 5.0%放緩至二零零八年的 3.7%及二零零九年的 2.2%( 圖表 2) 。各個先進經濟體系會在二零零九年大部分時間內均會處於衰退，而復原速度 預計會比以往緩慢得多。新興及發展中經濟體系的增長由於主要倚賴出口，故也 會顯著放慢。 1 二 Ｏ Ｏ 八 年 第 三 季 經 濟 報 告 專題 1.1 (續 ) 圖表 2 : 環球經濟正大幅下滑 (生產總值的按年增長) 百分率 9 8 新興及發展中經濟體系 7 6 5 全球 4 3 2 先進經濟體系 1 0 -1 2003 2004 2005 2006 2007 2008 * 2009 * 資料來源 : 國際貨幣基金組織在二零零八年十一月發表的《世界經濟展望》修訂。 (*) 國際貨幣基金組織的預測。 由於金融危機惡化，經濟狀況顯得異常不明朗，並面對龐大的下跌風險。 對於先進經濟體系來說，特別是美國和一些正經歷住屋市場下滑的其他歐洲經 濟體系，最大的風險莫過於金融市場疲弱與住屋市場下挫之間的互為影響，兩 者互相深化，形成資產負債表惡化，信貸進一步收緊，資產價格下跌，以及金 融市場進一步疲弱的惡性循環。與此同時，規避風險行為和金融市場災情蔓 延，已導致外債高築、經常賬赤字龐大或金融體系出現問題的發展中經濟體系 面對更嚴峻的形勢。這些迹象都顯示環球經濟正面對龐大風險，這次衰退可能 更為漫長和嚴峻。 金融海嘯 — 關鍵事件摘要 二零零六年七月 美國樓價到達高峰，是二零零零年一月份