多白糖 1709 空白糖 1801 套利方案.PDFVIP

多白糖1709空白糖1801套利方案 研究所 刘珂 F3026211 2017-07-12 (8620│ 一、原糖基本面维持偏弱，奠定后期下跌大方向 国际糖市2017/18年榨季供应过剩格局已经基本确定，来自于主产国的丰产压力。 原糖进入牛转熊格局，基本面恶化，后期压力重重，巴西进入压榨季节，近期天气表现良好， 因降雨损失的压榨时间仅为0.2 天，天气良好有力推进甘蔗加速收割。巴西石油公司下调汽 油和柴油出厂价格，利空乙醇和原糖，使得企业生产糖的利润更为丰厚，且巴西6 月下半月 巴西中南部制糖比或达51%，创近5年新高。泰国和印度方面，季风天气表现良好。泰国预 计2017/18年度糖产量为1120万吨，较2016/17年度的1000万吨增加12%。印度预计2017/18 年度糖产量将从本年度的2030 万吨增加至2500 万吨，主要因季风降雨量高于平均值。且该 国甘蔗种植面积为475 万公顷，高于去年同期的448 万公顷，且该国提高甘蔗的收割价格， 预计2018年甘蔗种植面积将大幅增加。另外，近日该国发布公告将进口关税从40%上调至 50%，利空糖市。随着下半年到来，北半球国家相继进入榨季，远月供应压力更加凸显。 二、国内产量靴子落地，进入库存消化阶段 我国糖市也进入一个牛转熊的阶段。国内榨季结束，进入纯销售阶段。2016/17 年榨季产 糖928万吨。对比往年的产量来说，尤其是熊市这几年 （2010-2013）的产量来说是相对一 个偏低的水平。所以说在现阶段的糖供应来说，并未受到熊市的太大影响而导致所谓的后期 的供应变得非常的宽松。而远月合约所对应的糖是下一年度的糖，而2017/18年度的我国的 甘蔗种植面积和产量是增加的。经过长达两年多的减产，今年新榨季迎来甘蔗种植面积的增 加，另外加上广西 “双高”基地的推广，以及北方甜菜的产能的扩大，17/18榨季产糖量将 有明显提高。另外，广西的近期降雨其实对甘蔗的损坏并不是很大。目前，我国工业库存方 面，截至6 月底全国工业库存325 万吨，同比近二个榨季增量不大，尤其是16/17榨季处于 增产年份周期。而7、8、9 月是糖的一个集中消费季节，若未来需要消耗这些工业库存，月 均工业销糖要达到85 万吨左右。如果在走私，进口糖严格管控的情况下，其实，目前来讲 这个工业库存使得市场短期内并不存在一个供应过剩的情况。进口方面， 由于5 月22 日进 口关税上调，5 月、6 月份巴西船发到中国的数量很少，7 月份上旬开始有少量巴西糖发往 中国，预计会算入8 月进口量。6 月份进口量大概是13—18 万吨左右，比去年同期或将少 2 50%。走私方面，今年走私打击也是历史之最，滇缅通道已经被政府卡死，而如今走私也将 转向台湾、汕头沿海一带转移，但是并没有严格数据表明，走私糖可以在之后能够很得力的 搅动白糖市场供应和价格。 三、天气叠加近期抛储概率不大，近强远弱格局维持 统计历年国储投放的次数来看，三季度投放最多。从国储糖的性质来看，是用来稳价保 空为主。结合云南，广西工业和第三方的社会库存来看，6 月底的工业和三方库存量可以满 足本榨季市场需要。7、8 月的抛储概率并不是很大。2016年首次抛储也是在 10 月底，说明 当库存消耗到一定程度的时候，国家才会为了调控糖价解决库存减少问题，并且为了使得国 储糖拍一个好的价格才会进行抛储。排除了抛储的可能性，再看现货方面，虽然1709 的价 格已经在6200 左右徘徊，而反观南宁等主产区的价格依然还在6500-6600 左右，现货高升 水也是不合理的。而短期内现货的价格大幅下跌的概率并不会很大，况且后面的消费旺季的 预期也不会使得现货商大幅降价甩货“硬着陆”，反倒是以期货的近月的小幅反弹的概率可 能更大。另外，天气因素也助推白糖进入销售旺季，北方持续高温，加上南方的雨水逐渐褪 去，虽然6 月的产销由于南方降雨导致不如预期。但是后期的天气因素将使得白糖的下游比 如饮料啤酒等如期进入旺季，所以还是值得期待的。消费预期得到实现，糖的价格就越理性， 糖的库存消化的速度将变快，实现为近月期价提供支撑。 图1：白糖 1709-白糖 1801历史价差走势图 具体操作：