煤焦钢板块：煤焦弱势格局难改，煤焦钢产业链走势分化 - 云晨期货.PDFVIP

煤焦钢板块2017 年6 月分析报告 煤焦钢板块：煤焦弱势格局难改，煤焦钢产业链走势分 化 要点：  焦煤：生产限制开放，炼焦煤供给由紧转松  焦炭：下游补库意愿不强，焦化厂保持低库存现状  钢材：房地产调控力度不减，基建将托底经济 一、期现价格对比 4 月份，国内炼焦煤市场维持平稳。截至4 月末，唐山主焦煤A11-12，V22，S0.8-0.9， G85，Y17-23 报1430 元/吨，较上月末持平。尽管月初澳洲黛比飓风掣肘炼焦煤的出口，但 国内市场对此消息的明显反应也只充分体现在2 个交易日中，此后由于受损铁路相继完成修 缮，消息炒作也逐渐降温。 4 月份国内焦炭现货市场整体维持高位运行，尽管下游钢价跌幅较大，但焦化厂出货情 况仍较好，成交活跃。截至4 月末，唐山一级冶金焦 A12.5，S0.65，CSR58-60，Mt8 报1955 元/吨，较上月末上涨 80 元/吨或4.3%；天津港一级冶金焦A12.5，S0.65，CSR65,Mt8 报 2125 元/吨，较上月末上涨135 元/吨或 6.78%。现货市场的坚挺一直是此轮期价快速下跌的 最大矛盾所在，但随着产量和库存的上升势必打压价格，届时传导至上游，焦炭将会有不小 跌幅，而此时期价的下调一定程度预示了未来现货将会高位回落贴近期价。 图1：焦煤焦炭期现价格对比图 数据来源： 生意社网站、云晨期货研发部 国内焦炭现货市场弱势运行，主流地区焦炭普降50-80 元/吨。本周焦企开工率明显下滑， 华北地区因环保加码开工率大幅下降，焦化厂焦炭库存小幅上升，但仍处较低水平；原料方 面本周焦煤市场走弱，山西、山东等地区精煤价格均有回落，焦炭下跌、环保限产加剧等因 煤焦钢板块2017 年6 月分析报告 素导致焦企采购炼焦煤积极性下降，煤矿库存上升；钢市方面本周钢材价格震荡上行，钢厂 盈利略有回升，钢厂焦炭库存处正常水平，个别钢厂库存较高，仍在打压焦炭采购价格。综 合原料、需求及环保等影响因素考虑，短期焦炭现货市场或将继续走弱。 图2：螺纹钢期现价格对比图 数据来源： 生意社网站、云晨期货研发部 传统的“金三银四”时节，而螺纹钢则是惨淡收场。在3 月15 日创出2014 年以来新高后， 快速下跌，弱势尽显。旺季不旺行情中有对2 月份提前透支利好的大涨行情的修复需要；也 有挤压钢厂高额利润的需要。利多炒作退潮后，粗钢增产压力尽显，供需矛盾依然严重，价 格必然承压。 二、煤焦钢产业链分析 （一）上游焦煤：生产限制开放，炼焦煤供给由紧转松 2017 年焦炭产量同比小幅增加的概率较大， 3 月份焦炭产量3764 万吨，同比涨4.4%； 原煤产量3 月份同比增2%，从当前的利润及持续时间看，今年煤焦产量同比增产是大概率事 件。2017 年2 季度， 焦煤焦炭在长期高利润刺激下，后期产能逐步释放是大概率事件，且 从政策层面看，对焦煤产量限制相对较松，且在动力煤、焦煤价格持续暴涨之后，政府有意 放开生产限制，政策路径已经反映了这一迹象，部分省份已经开始明确释放先进产能、放开 “276”政策。 图3：炼焦煤供给量 （单位：万吨） 煤焦钢板块2017 年6 月分析报告 数据来源： wind 资讯、云晨期货研发部 今年3 月，中国煤炭进口量为2209 万吨，同比增长12.2%，1-3 月，煤炭累积进口6471 万吨，同比上涨33.8%；其中炼焦煤进口量642 万吨，同比飙涨26.5%，1-3 月累计进口1711 万吨，同比则暴涨了49.97%。从进口来源看，从蒙古进口的炼焦煤数量持续飙升，同比增长 102%，澳大利亚作为我国传统的炼焦煤来源国， 3 月进口324 万吨，同比也上升了 33.18%。 第一季度煤炭进口量也同比增长33.8%。煤炭价格的高企使得下游用煤单位更愿意进口国外 的便宜煤炭，因此煤炭进口量中长期将会高位运行。 图4：炼焦煤需求量 （单位：万吨） 数据来源： wind 资讯、云晨期货研发部 图5：国内炼焦煤供需平衡图