华尔街对冲基金违规交易诈骗案启示.doc

华尔街对冲基金违规交易诈骗案启示2009 年3 月12 日世界第三大对冲基金麦道夫基金创始人美国纳斯达克股票市场公司董事会主席伯纳德4800名投资者500亿美元,受骗者遍布半个地球,包括美国至少3 家投资于对冲基金的基金、英国汇丰银行、法国兴业银行、西班牙金融巨头桑坦德银行、诸多瑞士金融公司和银行、日本金融巨头野村控股、韩国人寿保险公司、国际奥委会、著名导演斯皮尔伯格的慈善机构神童基金会、诺贝尔和平奖得主埃利,受骗范围之广,诈骗金额之巨,麦道夫诈骗案制造了美国历史上最大的金融诈骗案。 麦道夫庞氏诈骗案发生后, 2009年10月16日华尔街又暴拉贾拉特南内幕交易案,美国对冲基金公司帆船集团(Galleon Group)创始人、亿万富翁拉杰2500万美元,此案件成为迄今为止华尔街历史上最大一起对冲基金内幕交易案。拉贾拉特南这位2009年位居《福布斯》杂志全球富豪排行榜、个人资产达13 亿美元的亿万富翁,在2006 年1 月至2007 年7 月间通过所获内部信息,利用自己在1997年所创立的帆船对冲基金公司执行交易,操控Google、希尔顿酒店集团、IBM等10 家大企业股票从中牟取暴利。华尔街对冲基金违规交易案件如地震波一般,牵涉到越来越多的金融机构和著名企业。 对冲基金已演变成为一种新的追求高风险、高收益的投资模式的代名词。对冲基金为什么会容易发生涉案金额巨大的违法交易案件,对冲基金违规交易的常用手段又有哪些,对我们又有何启示,这些问题值得我们研究。 一、对冲基金是易发生违规交易的投资工具 (一) 对冲基金属于免责市场的私募基金 所谓免责市场(exempt market)是指对专业投资者投资于政府债券、企业债券和商业票据等证券交易不受管制的市场。在免责市场不需要发布招幕说明书,基金公司不需要在证券监管机构注册。在美国对冲基金不需要在美国国会批准的证券交易委员会(Securities Exchange Commission,简称SEC)注册成为投资公司,就可以在股市、汇市、债券市场以及期货、期权、互换等衍生工具市场进行组合投资或投机,不受SEC的管制,法律没有对对冲基金的管理做出明文规定, 因此监管的缺失成为对冲基金进行违规交易的最大避风港。 另外,对冲基金属于私募基金,采用私人投资有限合伙制的形式募集资金,发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金。北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列,严格限制普通投资者介入,规定每个对冲基金的投资者应少于100 人,最低投资额为100 万美元,可见对冲基金是仅仅有少数人参与的富人投资俱乐部。投资者的稀缺与公众监督的真空使对冲基金逃避了信息公开批露的要求,也使对冲基金的管理与信托的全部由基金经理一人操控成为可能。 (二)对冲基金的高杠杆性 对冲基金的杠杆指的是基金资产价值超过基金自有资本金的部分。为了扩大资产规模, 对冲基金通常向商业银行或投资银行等金融机构借入资金, 借入的资金越多, 杠杆比率越高, 基金的潜在收益就越高。对冲基金向银行借款购买金融资产后, 以金融资产作抵押, 此外, 再根据银行的要求, 按金融资产的某个百分比付出一定的现金作为银行货款利息的押金,这样对冲基金就能达到以少量押金获得所需要的资产规模, 达到以小搏大的目的。像宏观型、新兴市场型、加倍对冲型、积极成长型以及垃圾债券型等高风险型对冲基金中借入的资金与自有的资本金比率一般都在5倍以上。对冲基金的高杠杆性使得一旦发生对冲基金的违规交易,涉及的资金规模都比较大。同时,高杠杆性也使对冲基金采用“拆东墙,补西墙”的方式弥补基金亏损,偿还投资者债务,修饰投资业绩成为可能。 (三 )对冲基金投资于衍生类金融工具 早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵。为了获取高收益,对冲基金已成为基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧, 广泛涉足期货、期权等金融衍生产品市场,运用卖空、杠杆操作、互换交易、套利交易等操作手段对金融衍生工具进行投机活动,承担高风险、追求高收益的投资模式。金融衍生工具本身所具有的高杠杆效用使对冲基金具有了以小博大的获取高额收益的特性,在利益的驱动下,对冲基金即使已经出现巨额亏损也不会对外披露会计信息,他会继续投资于高风险产品,这样就为对冲基金进行金融诈骗的违规交易提供了便利。 二、对冲基金违规交易的操纵手段 (一)进行裸放空交易 正常的卖空(short selling)是先借入股票再抛出,待股票价格下跌后买回并归还所借股票。裸放空(naked short selling)是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出股票,在股价进一步下跌时再买回股票获得利