第四章 互换的运用.pptVIP

第四章 互换的运用 第一节 利用互换进行套利 一、信用套利 二、税收套利和监管套利 见P135 第二节 利用互换进行风险管理 运用利率互换进行利率风险管理 利率互换久期是其分解得到的固定利率债券与浮动利率债券久期的加权平均，可用于利率风险管理，但所需成本则要低得多。 利率互换尤其适于长期利率风险管理。 见P137 利用货币互换转换资产的货币属性 案例 一个英国的国际债券投资组合管理者手中持有大量以欧元标价的法国国债，剩余期限10 年，年利率5.2%，每年支付一次利息。债券的价格等于面值4615 万欧元。如果以当时的汇率1欧元等于0.65英镑计算，该债券价格等于3000万英镑。 该管理者打算将手中的这些法国国债转换为英镑标价的固定利率投资。请问除了直接出售这笔法国国债，将之投资于英镑固定利率债券之外，该组合管理者是否还有其他的选择？ 可以通过英镑与欧元的货币互换实现这笔资产货币属 性的转换： 继续持有法国国债头寸，未来10年内每年定期获取5.2% 的欧元利息； 签订一份支付欧元利息和收到英镑利息的货币互换合 约：名义本金为4615万欧元和3000万英镑，利息交换日期和到期日与原国债投资相匹配，其可以得到的互换价格为：英镑固定利率为4.9%，而欧元固定利率则为5.7%； 货币互换协议初始，该组合管理者应支付3000万英镑，得到4615 万欧元。因其相互抵消，没有实际现金流动； 每年利息交换日，在互换协议中支付5.7%的欧元利息，得到4.9%的英镑利息，与国债利息收入相抵消后，该管理者的真实现金流为每年支付4615万欧元的0.5%欧元利息，得到3000万英镑的4.9%英镑利息； 到期日在法国国债投资上收回4615万欧元本金，在互 换协议中4615万欧元与3000万英镑互换，最终获得3000万英镑本金。 第三节 利用互换创造新产品 根据实际市场状况、投资者预期与需要的不同，利率互换可以与其他金融资产组合，创造出新产品。 一笔固定利率的英国国债投资加上一份支付英镑固定利息、收入瑞士法郎固定利息的高信用等级货币互换，可以构造出一个近似的瑞士国债投资头寸。 一笔本金为A的浮动利率资产与一份名义本金为2A的利率互换空头组合，可以构造出一份合成的逆向浮动利率债券。 * *