13 远期期货与风险管理.pptVIP

信用风险：期货 金融机构的信用风险属于不可分散的系统性风险，贷款组合的收益率依赖于与经济状况相关的一般宏观因素，如国民收入的增长、通货膨胀和失业。 * 期货合约与信用风险规避 * 例 金融机构决定以SP股指期货来规避其资产组合的风险，由于预期未来的股票价格会下跌，以505的交易价格出售20张6个月期的SP股指期货合约。 1、如果1个月后该指数的交易价格为498，该金融机构的盈利是多少？ 2、如果预测失误，当该指数的结算价格为511时，该金融机构的损失或者赢利如何？ * 解： 505×$500×20 = $5050000 (505-498)×$500×20 = $70000 (505-511)×$500×20 = -$60000 * 信用远期的支付状况 * 信用远期合约的套保结果 * 期货合约与灾害风险Futures and Catastrophe Risk 芝加哥期货交易所（CBOT）引入针对灾害保险的期货和期权.买方：保险公司卖方：银行或者保险公司 例: Payoff = contract size × realized loss ratio – contract size × contracted futures loss ratio. $25,000 × 1.5 - $25,000 ×0.8 = $17,500 per contract. * 监管政策 Regulatory Policy for Banks 联储Federal Reserve, 美联邦存款保险公司 FDIC 和美国货币审计署the Office of the Comptroller of the Currency OCC要求： 建立风险规避和套保活动的内部准则 Establish internal guidelines regarding hedging. 建立交易限制 Establish trading limits. 披露实际影响到银行风险的头寸 Disclose large contract positions that materially affect bank risk to shareholders and outside investors. 鼓励套保不鼓励投机 Discourage speculation * 风险管理的市场操作 远期合约和期货合约 期权、利率上限、下限和利率上下限 互换 * 衍生金融工具与风险管理 芝加哥期货交易所 CME 芝加哥商品交易所 LIFFE 伦敦国际金融期货交易所 SIMEX 新加坡国际货币期货交易所 HKFE 香港期货交易所 * 远期合约和期货合约 远期和期货合约 利率风险的套期保值 外汇风险的套期保值 信用风险的套期保值 * 远期合约与期货合约 现货合约 Spot Contract Agreement at t=0 for immediate delivery and immediate payment. 远期合约 Forward Contract Agreement to exchange an asset at a specified future date for a price which is set at t=0. Counterparty risk 期货合约 Futures Contract Marked to market Exchange traded Standardized contracts Lower default risk than forward contracts. * 合约的时间轴 * 远期合约与利率风险规避 1 000 000面值的20年期债券； 在时期0，债券价值总计970 000,该债券的久期为9年; 预期利率三个月内将上升2%，即从8%上升到10%. * 远期合约与利率风险规避 套保策略：卖出三个月远期 Hedged by selling 3 months forward at forward price of $970,000. 假设利率实现 8%上升到10%. $970,000 - $808,333 = $161,667 (forward price) (spot price at t=3 months) 抵消表内损失 Exactly offsets the on-balance-sheet loss. 实现免疫 Immunized. * 期货合约与利率风险规避 局部风险规避 Microhedging 特定资产或者负债的风险规避 整体风险规避 Macrohedging 资产负债表有效期缺口的风险规避 * 常规避险与选择性避险 常规避险 (Routine ve