从CPI与股票指数的回归关系看中美两国股票市场的有效性.pdfVIP

2011年第7期 黑龙江对外经贸 No．7。2011 总第 205期 HLIForeignEconomicRelations＆ Trade SerialNo．205 [金融市场] 从CPI与股票指数的回归关系 看中美两国股票市场的有效性 夏 日 (东北财经大学，辽宁 大连 116025) [摘 要]从 中关两国CPI及主要股票指数统计数据出发 ，运用计量经济学分析方法，分析了二者在 中 美两国有效程度、成熟程度不同的投资市场中的线性相关程度。结果表明，美国CPI与股票指数呈现极强的 正相关性，而在中国股市这种相关性表现得极弱。中国股票市场 目前存在的诸多问题是导致二者相关性弱 的根本原因。这种弱相关性反过来又会对成熟股票市场的建设产生不利影响，从而形成恶性循环。因此，我 国应及早采取相应政策措施，以促进股票市场向健康、有效、成熟的方向快速发展。 [关键词]CPI；道琼斯工业指数 ；上证综合指数；相关系数；市场有效性 [中图分类号]F830．91 [文献标识码]B [文章编号]1002—2880(2011)07—0113一o3 在一个经济体中，股票价格的波动对宏观经济有着 方向的变动。当然，这种同方向的变动并不包括 CPI在 至关重要的影响，而股价的波动本身也是错综复杂的，同 短时间内大幅飙升，也就是发生急剧或恶性通货膨胀时 时受到多种因素的影响与制约。其中反映本 国货币购买 的情形。 力的CPI指数 ，是影响股票价格的重要因素之一。然而， 不但物价能够通过影响企业利润和投资者的预期而 对于金融市场发达程度不同的国家来说 ，CPI指数与股 影响股票指数，股票指数的涨跌也同样能够通过影响企 票指数之间的变动关系是否拥有相 同的方向和相关程 业与投资者的投资与决策行为而影响物价。首先 ，从投 度 ，在不同国家的投资者是否都能够通过对宏观经济的 资者来说，当股市一片繁荣时，很多投资者身价大增，他 精确判断而准确预测股市的走 向，决策者们又能否通过 们可能将股市中的一部分资金拿出来用于购买汽车等消 对股票走势的关注来把握宏观经济的命脉，却是一个值 费品，从而推动物价上涨。其次，从企业的角度来看，当 得探讨的话题。 本公司股票的市价较高时，意味着该公司的托宾 Q值也 一 、 CPI与股票指数的关系 很高，公司很容易以相对较高的价格发行股票 ，并用筹集 从传统经济理论上讲 ，股票指数与CPI具有相互影 到的资金购买公司所需的投资品，也就是说，在 Q值较大 响、相互作用、互为因果的正向关系。 的情形下，公司发行较小份额的股票 ，就能够购买到相对 首先 ，从宏观角度看，当一个国家CPI指数呈一段时 较多的机器、厂房 、设备等投资品，由此促进 了公司投资 间的负增长时，国家通常面临经济萧条的局面，此时企业 支出的增加，进而拉动了总需求与产出的扩大，促进了经 利润较低，投资者对经济未来的预期也信心不足，通常股 济的繁荣 ，从而导致了cPI的上涨。 票价格也不会走高。这时政府常会采用发行货 币、降低 总之 ，无论是从决策者还是从投资者的角度出发，都 存款准备金、降低利率等宽松的货币政策。而一段时间 可以在理论上得出在cPI温和上涨或回落时，cPI与股票 后，当这些宽松的货币政策对实体经济产生影响，经济开 指数呈同方向变化的结论。然而，这只是理论上的推导， 始复苏、增长、繁荣时，企业利润大幅增加 ，投资者对经济 在各国的股票市场运行过程 中，