债券收益率飙升 预示中国的明斯基时刻正加速到来.docxVIP

债券收益率飙升 预示中国的明斯基时刻正加速到来 2013年 11月 8日 星期五 18:51 BJT 作者 钟华 路透北京11月8日 -中国金融市场近期风声鹤唳，在央行不断释放中性偏紧的货币政策信号，及银监会拟规范同业业务讯息的双重压力下，债市收益率重新掉头向上，并多创历史新高。 这不是一个好兆头，或预示着明斯基时刻正在加速到来。 监管部门从八号文到酝酿推出“九号文”，对金融机构理财、同业乃至表外业务的监管可谓煞费苦心，这有助于平抑金融部门出现过度加杠杆和顺周期波动，维护经济金融稳定。 然而，中国整体规模已经十分庞大的金融机构理财、同业乃至表外业务还在蓬勃扩张，这根源于实体经济的融资需求，尤其是地方债务平台和房地产市场有着强劲的融资需求。 这一强劲需求与中国金融体系和利率市场化不断演进相遇，并伴随着中国储蓄与投资缺口收敛，外生性流动性供给下降，共同推动金融机构更愿意将有限资金配置于绝对收益更高的资产，风险偏好亦不断抬升。 加之融资平台等地方债务扩张缺乏硬约束，有土地财政支撑的房地产市场高回报，使得他们融资利率可以居高不下，这进而推动金融市场利率整体中枢不断抬升。 这之中，收益率相对低的债券发行利率就需要相应不断提高，尤其是利率产品收益率上升更为明显，这就是今年6月以来中国债券市场不断上演的情景。 然而，随着收益率迅速攀升，风险也在不断积聚。目前中国信用债整体平均到期收益率已升穿中国