北京利尔 前三季度利润增50%，海外业务维持高增长.pdfVIP

公 司 研 究 中以博胜 小求精当 DONGXING SECURITIES 前三季度利润增50%，海外业务维 2014 年 10 月 28 日 强烈推荐/维持 东 持高增长 北京利尔 财报点评 兴 证 ——北京利尔（002392）财报点评 券 分析师：弓永峰 何昕 执业证书编号:S1480111020051 010gongyf@dxzq.net.cn 股 联系人：侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 汤杰 罗柏言 中小市值团队：弓永峰 侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 何昕 汤杰 罗柏言 份 有 事件： 限 公 公司发布 2014 年三季报，1-9 月公司累计实现营业收入 14.22 亿元，同比增长 39.30%，归属母公司所有者 司 净利润为1.97 亿元，同比增长50.71%，每股盈利为0.33 元。报告期内公司主营业务综合毛利率较去年同期 证 券 小幅提升0.5 个百分点至 36.91%；三项期间费用率同比增长0.86 个百分点至 21.41%。从单季度数据来看， 研 7-9 月公司分别实现营业收入和归属母公司所有者净利润约为5.29 亿元、0.76 亿元，单季度同比增幅为29.35% 究 和 48.36%；同时公司三季度收入和利润环比增幅分别为 10.35%和 27.95%，仍然保持较高增速。从公司目前 报 发展阶段来看，在新市场和新商业模式的带动下公司业务规模和盈利能力仍处于快速增长阶段，全年公司有 告 望实现净利润接近3 亿元，同比增幅维持在50%以上。 公司亮点： 公司投资亮点：1 ）前三季度公司净利润增速超过50%，仍处于高速增长期，在新市场和新商业模式的带动下 公司业绩仍有提升空间； 2 ）“合同耗材管理”商业模式 “帮客户赚钱，得客户认可”，为全年增长打下 基础；3 ）合同耗材能源管理的独特之处是无前期固定资产投入，不占用自有资金，仅仅是当期耗材与服务 成本的付出，极大规避传统合同能源管理模式的风险；4 ）通过对整条工艺线能源与耗材的深入理解与优化， 为客户节约10-20%左右的耗材消耗，与客户分享节能带来的综合收益，成为真正耗材+能源的综合管理商；5 ） 源于合同耗材+能源管理带来的能耗利润分成，造就公司在耐材行业整体毛利率仅 13-16%个点、两成企业亏 损的情况下，未来3 年进入毛利率超30%，净利润超50%以上高增长平台期。预计 14-16 年EPS 为0.5 元、 0.73 元和 1.14 元，PE 为23、15 和 10 倍，作为固定投入最小，增速最快的合同能源管理公司，给予15 年 25 倍PE，则目标价18 元，持续给予 “强烈推荐”评级。 13Q1 13Q2 13Q3 13.1-9 13Q4 13A 14Q1 14Q2 14Q3 14.1-9 营业收入 （百 294.38 317.91 408.83 1021.12 459.60 1480.72 414.35 479.25 528.84 1422.44 万元） 增长率（% ） 12.95% 17.32% 35.22% 22.44% 72.24% 34.51% 40.76% 50.75% 29.35% 39.30% 毛利率（% ） 34.40% 38.49% 36.24% 36.41% 33.89% 35.63% 35.24% 36.01% 39.02% 36.91% 期 间 费 用 率 17.17% 23.78% 20.46% 20.55% 25.55% 22.10% 19