驳斥股利与股价无关论.docVIP

驳斥股利与股价无关论 内容摘要：证券投资理论中有种观点认为，股利对于股价的变动没有影响。本文对这种观点进行了剖析，认为上市公司与股东不是同一个利益主体，公司获利与投资者收益不是一回事，并通过实证研究等方法论证股利是股价变动的重要因素之一。当前证券市场建设的主要任务就是要提高上市公司质量，提高公司对股东的回报率，这样才能鼓励投资行为、抑止过度投机。　　关键词：证券市场 股利政策 股票价格 　　 　　在投资理论中有种颇为流行的观点：股票市场价值与股利政策不相关，即股利分配（上市公司给股东发放股利无论多与少）对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。这种观点的代表是默顿·米勒和费朗哥·莫迪利亚尼。在1958年，两人发表的论文《资本成本、公司财务和投资理论》中认为，“股利政策对股东在公司中投入的资本价值不发生影响”。这在国内各类证券投资书刊中也有广泛介绍，我们姑且将其称之为“无关论”。但事情果真如此么？我们认为这种观点是有欠缺的，现分析说明如下： 　　“无关论”认为，“公司的股权价值与公司未来收益和产生这些收益所需要追加的必要投资相关，公司股价总额应等于每年的预期收入减去必要投资之后的现值之和”。问题的关键就在于，“无关论”把公司的收益与股东的收益混为一谈，只讲公司收益，不讲股东收益。然而上市公司与其股东并不是同一个利益主体。上市公司的获利能力再强，预期收益再多，但一分钱也不肯给股东，这