新华百货外延扩张有序进行,业绩进入短暂平淡期.pdf

上市公司季报点评 上市公司季报点评 研究报告 批发和零售贸易-百货 增 持 维 持 新华百货（600785 ） 2010 年 10 月 26 日 批发和零售贸易行业首席分析师：路 颖 外延扩张有序进行，业绩进入短暂平淡期 SAC 执业证书编号：S0850203100078 luying@ 021 汪立亭 SAC 执业证书编号：S0850210090001 wanglt@ 021 潘 鹤 2010 年 10 月 25 日收盘于34.49 元 SAC 执业证书编号：S0850210040007 6 个月目标价：34.65 元以上 panh@ 021 公司今日（2010 年 10 月 26 日）发布2010 三季报。2010 年 1-9 月实现营业收入 28.6 亿元，同比增长 23.52% ，实现营 业利润 2.39 亿元，同比增长 23.42% ，实现归属于母公司的净利润 1.66 亿元，同比增长 20.01%。其中，2010 年三季度 实现营业收入 8.99 亿元，同比增长 16.19%，实现营业利润 6403 万元，同比增长 7.58%，实现归属于母公司的净利润4821 万元，同比增长 7.82%。 公司 10 年前三季度实现每股收益 0.802 元（其中三季度为 0.232 元），净资产收益率 17.14%，同比减少 0.6 个百分点； 报告期公司每股经营性现金流为 1.16 元，同比增长 33.33%。 简评和投资建议。 （1 ）三季度业绩增速为7.82%，略低于预期。公司三季度收入和净利润分别增长 16.19%和7.82%，低于上半年分别27.21% 和 25.82%的增速，主要源于报告期内同时存在老门店装修改造、新门店开业装修及费用摊销等因素，减少了收入并增加 了当期费用，业绩增速环比下降趋势符合预期，但增速略低于我们预期。 公司购物中心店于 7 月 21 日闭店装修，报告期内该店店尚在装修改造中，预计第四季度中期将改造完毕（略低于此前 10 月初开业的预期），该店的装修是三季度内收入增速下降的主要原因，扣除这一因素后，单季度 16.19%的收入增速表明 公司老门店增长依然良好。此外，三季度公司综合毛利率为 19.16%，同比提升 1.07 个百分点，是公司区域规模控制力 的持续体现。 报告期内，公司期间费用率为11.54%，同比增加1.35个百分点，总费用额为10382万元，同比增加了2490万元，主要是 物中心及子公司新华百货连锁超市有限公司装修改造