_绿地_及_褐地_投资_孰优孰劣_.pdf

利! # “绿地”与“褐地”投资：孰优孰劣？ 蔡向辉 （复旦大学） 外国直接投资 （ ）是国际资 第二，世界经济的普遍发展和 源，外国投资者一般就会选择保有 +,-! 本流动的重要形式之一。+,! 的进 开放使跨国并购投资有了客观的可 企业控制权，甚至干脆采取独资而 入主要有两种形式：一种为新设投 能。世界经济尤其是发展中国家经 不是合资合作。实际上这也只是一 资，亦称绿地投资 （ ），即 济的快速发展使投资有了很好的获 种流量的调整，此外，还有存量的调 . 投资者在东道国设立新的企业；另 利机会，而各国的经济、社会不断发 整，比如在外资企业常发生 “挤股” 一种为跨 国并购 （ 展，市场环境逐渐成熟，各国的开放 事件，许多合资企业的实际控制权 #/677896:/50/- ;0/0/-=-?@A373B361 ），亦称褐地投 促进政策经过三代发展也不断完 都在向外资方转移。 资，是指涉及两个以上国家的企业 善，这些为跨国并购投资的实现提 第四，理论上分析，跨国并购投 的合并和收购。按照联合国贸发会 供了外部环境，使之切实可行，这集 资通过企业间产权的交换和重新配 议 （ ）的定义，跨国并购包 中体现在经济的市场化、自由化和 置将大大提高生产效率。在微观经 C%#D, 括两种：一种是外国企业与境内企 管制放松以及东道国投资环境的改 济方面$ 跨国并购投资可以扩大企 业合并；另一种是收购境内企业的 善。 业经营规模$产生规模经济收益；企 股权达 E*F 以上，使境内企业的资 第三，跨国并购投资中完全并 业生产资源的最佳组合可以提高劳 产和经营的控制权转移到外国企 购占绝大部分，显露出+,! 发展中 动生产率；被兼并企业缩短学习时 业。 外资对控制权的要求，它实际上与 间$节约学习成本；企业重组降低企 +,! 作为世界经济一体化的第 我国外商投资企业中独资企业主导 业经营风险$保持稳定发展；横向合 一推动力，一直发展迅速。而在+,! 趋势具有相同的本质内涵。自EGGH 并后增强企业市场占有份额提高市 的具体发生形式中有着一定的变化。 年起，我国外商独资企业的新设项 场竞争力。在宏观经济方面跨国并 $ 第一，跨国投资者尤其是跨国 目中，外商独资经营的项目数超过 购投资使资源在国际市场范围内实 公司的经营理念、投资理念正发生 了中外合资经营的项目数。自 现优化配置 使整个社会经济运行 EGG( $ 变化：它们更偏好效率追求型、资产 年起，外商独资经营企业的合同金 效率得到较大幅度提高。但从实践 追求型的战略投资，构建合理的全 额超过了中外合资经营项目的合同 经验来看$ 并购 （包括跨国并购投 球生产体系。它们非常注重规模的 金额。自)*** 年起在实际投资额上 资）的效果并不理想，这主要是双方 重要性，以规模求经济效应、提高竞 超过合资经营企业，成为主要的外 的企业文化、经营理念、管理模式的 争力。尤其是随着科技革命的深化， 商投资形式。合资合作方式难免使 差异所导致的抵触，使得合并后不 产品生命周期缩短，创新的 “时效 双方在战略决策、经营管理、利润分 能经过有效整合达到提升效率的目 性”成为竞争的焦点，而跨国并购投 配等问题上产生分歧，而一旦东道 的，或者其成本太大。所以，跨国并 资为争夺 “时间”这一最为稀缺的要 国投资环境改善，市场变得成熟、规 购投资的母国与东道国有相似文化 素以迅速扩大市场份额、抢占市场 范，或者自己已经熟悉了当地环境， 背景的