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国际宏观经济周报 莫尼塔全球宏观研究云平台 经济复苏不确定性影响风险偏好 2012 年4 月18 日星期三 大宗商品 大宗商品等高Beta 资产承压 核心提示 2012 年从总体基调上是全球经济复苏的一年，复苏趋势背后的主要驱动因 素来自于美国经济的企稳和全球货币宽松政策的“共振”。然而，美国复苏 不确定性的逐渐增加和担忧情绪的聚集将导致全球风险偏好的降低，可能 导致资金从新兴市场国家和高 Beta 资金出现向美国和安全资产回流，这样 的回流过程会对大宗商品价格产生进一步的下行压力。通过对铜市场的深 入研究，我们认为实体经济目前还难以在需求面支撑铜价。 报告摘要  2012 年从总体基调上是全球经济复苏的一年，其中既包括各国需求的 复苏，也包括全球工业生产活动的复苏。复苏趋势背后的驱动因素主 要来自美国经济的企稳和全球货币宽松政策的“共振”。欧债危机的再 度烽火燃起可能是近期金融市场下行的触发性因素之一，但是投资者 预期与实际经济趋势之间的过度背离更是内生因素。  美国复苏不确定性的增加和担忧情绪的聚集将导致全球风险偏好的降 低，可能导致资金从新兴市场国家和高 Beta 资金往美国与安全资产回 流，这样的回流过程必然会对大宗商品价格产生进一步的下行压力。 王沛  我们构造的全球经济体工业生产指数与工业生产活动扩散指数模型显 +86.21.3852.1008 示，即使最近全球工业生产有所反弹，但二三季度的趋势依然是增长 vwang@ 乏力。 张琦炜 +86.21.3852.1023  2011 年四季度以来美欧交易所铜库存下滑的趋势与当地精炼铜消费量 qwzhang@ 背离，提示铜库存实际上是转移到了中国，这反映在中国一季度创历 史高位的铜进口数据与上期所高企的库存中。根据我们对铜产业链上 林崑博士 中下游企业的草根调研，铜制品的消费在传统旺季回暖有限，需求面 +852.2841.1201 难以对铜价进行支撑。 joeylam@ 莫尼塔(上海)投资发展有限公司•全球宏观研究云平台 1 全球智慧•中国投资 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 国际宏观经济周报 全球经济复苏窗口前后的预期波动是影响金融市场的重要因素 2012 年从总体基调上是全球经济复苏的一年，其中既包括各国需求的复 苏，也包括全球工业生产活动的复苏。趋势背后的主要驱动因素主要来 自两方面：1 ）美国经济的企稳；2 ）全球货币宽松政策的“共振”。昨天 印度央行的降息也表明了这种货