宏观经济形势与政策分析程序.ppt

国际金融危机全面爆发以来，主 要经济体货币条件持续宽松，大 量资金涌向增长较快的新兴市场 经济体。 此外，美元等主要计价货币总体 贬值，加剧国际大宗商品价格上 涨，2010年，以美元计价的我国 进口价格平均上涨13.7%，出口 价格平均上涨2.4%，输入型通 胀压力进一步上升。 另一方面，从国内因素看， 主要是国内投资需求拉动和 能源、资源、劳动力、土地 等成本上升的推动。 近年来在劳动力成本趋升以 及资源价格改革等因素的推 动下，影响物价上升的成 本推动因素逐渐增强，导致 农业、服务业等包含人工成 本较高的商品价格出现较快 上涨。 （五）调控近期仍将进行 但持续收紧的空间有限 自去年四季度以来，货币政策基本保持了两个月加一次 息、一个月调一次存款准备金率的节奏 ，结合当前的经 济形势，我们认为政策调控的步伐在6、7月份仍不会停 止 ，加息和上调存款准备金率仍有一定空间。 虽然目前大型存款类金融机构的存款准备金率已达21.5% 的历史高位，但由于目前促使存款准备金率上调的一些 触发条件仍在，如外汇占款规模预计仍将居高难下，对 冲压力并未减轻，存款准备金率进一步上调的步伐仍会 继续。 尽管近期货币供应量增速的持续回落显示推动物 价上行的货币条件正逐步趋于减弱，但物价形势 未见显著缓解，5月份CPI同比上涨5.5%，攀升 至近两年来的月度新高，6月份翘尾因素显著抬 高，CPI同比涨幅预计将继续上行至6%左右， 物价形势仍不乐观并处于冲顶的态势中，稳定物 价和管理通胀预期的政策力度目前仍不会轻易放 松,控通胀仍是当前政策调控的重点，6、7月份 仍将是货币政策调控的敏感期。 但从下半年看，我们认为政策持续收紧的空间已 经有限，目前的M2增速已降至15.1%的水平， 较之16%的预期目标低了近1个百分点。从6月 份存准率上调后银行间市场资金利率持续上行的 表现看，持续的紧缩调控对金融机构资金面的影 响和冲击已不断扩大，行至当前的紧缩调控在未 来的进一步出手必将慎之又慎。 在大型存款类金融机构存款 准备金率已达21.5%的历史高 位上，继续向上调整带来的累计 效应的发酵不容忽视。截止到3 月末，金融机构超额存款准备金 率已降至1.5%的低位，后续持 续的政策调控对市场流动性的冲 击将越发明显。 近期银行间市场资金利率 持续飙升，主流品种7天回 购利率近日已突破9%。除 了受准备金上调缴款和季 末考核因素影响之外,也是 持续紧缩调控下流动性趋 紧的体现。 在前期持续密集的政策调控之后，进一步的调控举措在 节奏和频率上将适度放缓。如何在稳定经济增长与控制 通胀之间找到一个相对的平衡点是当前宏观调控的难点 和关键，也将考验宏观调控的智慧和水平。 谢谢！ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * （二）主要经济体的货币政策动向 随着全球经济关联度的不断提高，主要经济体的 货币政策不仅会对其本国经济产生影响，有时往 往还会波及影响到其他国家。这一点在这次国际 金融危机中表现的尤为明显。 2008年下半年，随着金融危机从局部发展到全球，从发 达国家传导到新兴市场经济体和发展中国家，从金融领 域扩散到实体经济领域，为应对危机，全球主要经济体 相继降息，多渠道向市场注入流动性，还推出大规模经 济刺激计划。新兴经济体虽未直接受到危机的影响，但 因外部市场的萎缩，经济也出现了严重的下滑。为积极 应对危机，我国财政政策与货币政策也及时转向，将保 持经济的稳定增长作为首要的任务。 随着非常规政策的相继推出，2009年以来全球 经济出现探底复苏的迹象，但同时在步调上也凸 显出复杂性。部分新兴市场经济体的复苏力度要 明显强于部分发达经济体，通胀压力也日益凸显 ，非常规政策已经开始向常态化回归。 2010年四季度，日本和美国等发达国家相继推出新的量 化宽松货币政策，全球流动性和货币条件持续宽松，大 量资金流向大宗商品和新兴市场国家，推动国际大宗商 品价格快速回升，加大新兴市场国家通胀压力和流动性 管理压力。 在此背景下，我国在时隔近三年后，于2010年10月份启 动加息 ，综合运用价格型和数量型工具来进行流动性管 理。适度宽松的货币政策已在行动上逐步向常态化回归 ，并于2011年正式转向稳健。 今年4月7日，欧洲央行宣布将 2009年5月以来一直停留在1%历 史低位的欧元区基准利率提高25 个基点至1.25%，这是2008年7月 以来该行的首