业绩增长推动行情进入新阶段.docVIP

业绩增长推动行情进入新阶段从去年10月底到现在，沪深股市已经持续上涨了近9个月。深成指涨幅达到约140％，上证综指也涨了近98％。无论从什么角度来说，这样的涨幅都堪称大级别的牛市。历史经验也告诉人们，如果是一波由单一因素主导的牛市，不管其力度怎么强，都很难达到这样长时间的大幅度上涨。因此，面对这波行情，我们应该有新的分析视角。 在去年10月底股市暴跌后企稳，并且战战兢兢地试图展开反弹时，恐怕没有人相信会发展出一波股指翻番的大行情。当时，人们更多地也的确是从超跌反弹的角度来认识它，毕竟从6100点下跌到1600点，这个幅度太大了，以至于有相当一批股票，其总市值甚至比企业的重置成本还低不少。这种畸形的状况，只有在人们对后市极度悲观的情况下才会出现。而当中央4万亿元经济刺激计划出台后，随着投资者信心的提升，这种明显的超跌行情就不可能持续，必然展开反弹。但是，理性地说，当股价的超跌状况得到纠正以后，这种反弹也就自然地失去了动力。以上iiE指为例，在回升到2200点左右时，多数股票已经不再显示为超跌了。 就在这个时候，流动性宽裕的局面得到了各方面的确认，有效地改变了从商品期市到股票市场的供求关系，特别是随着财富效应的累加，更多的增量资金产生了入市兴趣。因此，股市也就进入到了第二个阶段――流动性推动上涨。在这个阶段，股市的运行比较复杂，个股也有一定程度的分化。随着机构投资者不断入场，成交金额也较快增加。从2200点到3000点，可以看作是典型的资金推动型行情。 问题由此产生。如果仅仅是由于资金供应充分而展开的行情，必然会因为股票估值抬高而止步。如果在这个时候人们没有感觉到国家宏观经济面在改善，也没有发现上市公司业绩在好转，那么这波因为流动性宽裕而展开的行情也就基本到头了。 但是，股市还在继续上涨，最近还出现了加速上涨的局面。动力是什么呢?应该说是业绩增长这个因素在起作用。就宏观面来讲，今年二季度中国经济增长恢复到了7.9％的水平，可以说是明显复苏了。而6月份国家财政收入增长19％，也说明企业的经营状况在好转。从微观层面看，构成上市公司利润主要来源的五大行业――金融、钢铁、石化、电力、采掘中，有三个利润明显增长，另两个的情况也得到了改善，基本摆脱了亏损的局面。这些都使证券公司的行业分析师们开始加紧调整对上市公司的业绩预期，普遍提高了估值水平。虽然现在还很难说上市公司的业绩是令人满意的，静态地说甚至还难以支撑目前的股价。但是投资者的预期是乐观向上的，而股市又最讲预期。因此，时下股市客观上是跨入了以业绩推动为特征的新阶段。 不过，在人们看好宏观经济、看好企业业绩及股市行情的同时，也不免有一个担忧，即时下宽松的政策会不会出现调整呢?毕竟政策是宽松的还是紧缩的，其影响力不可小看。 从现在来看，中央对形势的判断是经济开始复苏，但基础还不牢固，所以依然要坚持执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这个大前提下，才会在某些具体的做法上进行微调，譬如发行一部分票据来收回过多的流动性，以减轻未来通胀的压力。应该看到，当前政府在经济工作方面的重点依然是保增长，这就决定了在未来一段时期中现行政策将得到延续。只是对政策微调的具体内容，适当加以关注还是必要的。 综上所述，现在股市已经逐渐进入依靠业绩推动实现上涨的新阶段，而相关政策提供了良好的保证。人们也许不用担心股市会不会涨，因为大趋势是明显向上的，要担心的是是否涨得过快了。如果涨速超过业绩增速，那么上涨的基础是不牢的，风险相应增大。 在这个意义上，争论股市会涨到3500点还是4000点，已经没有什么必要，因为不断上涨是大概率事件。但重要的是，要避免股指上涨太快，后市如果有大的调整，很可能就是源于这一点。 1