业绩预期调低调整周期趋长.docVIP

业绩预期调低调整周期趋长尽管年报的数据基本符合市场预期，但对于2008年上市公司的业绩，证券分析师普遍下调预期。申银万国证券研究所提出了“调低预期”、“减速增长”将成为2008年主题词的看法，令市场为之一振。 年报报喜 截至2008年3月12日，包括今年新上市的公司在内，总共360家上市公司披露了2007年度报告，占沪深两市全部公司总数的22.86％。 天相投顾以2007年底已上市的公司为样本，按照可比口径来计算上市公司业绩同比增长的情况。360家上市公司共创造净利润888.62亿元，可比样本较上年同期增长了100.48％。 已披露年报公司加权每股收益为0.5219元，可比样本同比增长67.02％；净资产收益率为14.42％，可比样本较上年同期上升了2.92个百分点。其中，96.39％的上市公司实现盈利，88.61％的上市公司净利润较上年同比实现增长。 已披露年报公司投资收益合计131亿元，占利润总额的比例为10.21％，公允价值变动净收益合计15.14亿元，占利润总额的比例为1.18％；非金融类公司实现投资收益共计108.06亿元，占利润总额的比例达到10.46％，公允价值变动净收益共计8.63亿元，占利润总额的比例达到0.84％。 统计显示，到目前为止，业绩增长最快的前三个行业分别是城市交通与仓储、元器件和化工。 宏观形势严峻 由于公布出来的业绩已是过去时，对于目前面临的宏观经济形势，证券分析师对上市公司盈利预测的调整已由2006、2007年的不断上调变为2008年的有所下调，并且预计一季报后分析师会继续下调盈利预测。 统计局公布的数据对上市公司而言并不是利好。2月份工业品出厂价格(PPI)同比增长6.6％，再创2005年以来新高。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨7.2％。 PPI的上涨速度较快将引发市场对上市公司盈利下滑的担心，特别是在限价措施稳住居民消费价格总水平(CPI)的背景下，PPI的上涨无疑是限制了上游向下游的传导，企业盈利的下滑很可能成为现实。 贸易顺差的数据下降过快虽然在一定程度上缓解了人民币升值的压力，但是也可能会导致市场对出口型企业的盈利产生担忧，出口增速的下滑也让市场降低了对上市公司增长的预期。 据海关统计，2月份我同进出口总值为1661.8l亿美元，当月贸易顺差85.55亿美元，不到1月份贸易顺差194.9亿美元的一半。 更让人担忧的是，2月份，CPI同比上涨8.7％，涨幅比上月扩大1.6个百分点，创下自1996年6月以来近12年新高；环比上涨2.6％，涨幅比上月扩大1.4个百分点。扣除食品和能源价格上涨因素，2月份核心CPI同比上涨1％，与去年下半年以来的态势和涨幅基本一致。 通货膨胀已经逼近中国，治理通胀已成为政府的头等大事。在这样的宏观背景下，上市公司的业绩可能会降低到何种程度呢?业绩降低对股市又意味着什么呢? 业绩下滑难以避免 以中信证券研究部行业分析师自下而上的预估看，2008年一季报业绩同比增长可能在30％左右，若剔除石油化工和保险两个行业，则增长率可能在45％水平。由于无法估算税收下降后利润转移到一季度释放的因素，因此这是一种较保守的估计。 分行业来看，2007年前十大利润行业依次为银行、石油化工、钢铁、保险、交通运输、电力、有色金属、交运设备、煤炭和机械设备。其中2008年一季度业绩增长最高的是银行业，平均业绩增长71.8％；增长最低的是电力，业绩同比可能下滑30％；另外两个重要行业，石油化工业绩下滑和保险可能零增长会拖累市场整体业绩表现；其余行业增长20％～359。之间。 申银万国认为，除整体盈利水平下降的因素外，中石化下降37％的季报预期拖累了一季度市场整体利润增速，而金融服务业则是一季度利润的主要贡献力量。 根据研究员对申万重点公司共计336家的预测，2008年一季度以及2008年全年所有重点公司平均净利润增速分别为31.5％与36.7％，低于2007年平均净利润增速的43.1％；当剔除了带来负面效应最大的石化后，2008年一季度的利润增速上外至46.2％，但是与2007年一季度73.7％的增长相比，仍然出现增速大幅下滑的现象。 如果剔除其他影响因素后，增速均有不同幅度的下降，特别是剔除了一季度利润贡献度最大的金融服务业后， 一季度的净利润增速仅有14.7％。此外，剔除盈利受资产注入影响幅度超过30％的18家公司后，其余重点公司一季报的平均净利润增长28.5％，增速较剔除前下降3个百分点。 因此，2008年一季报A股公司(不含中石油等新股)平均净利润预计同比增长35％，包含中石油等新股同时按本期数与本期披露的上年同期数相比后预计增长29％