2017年汽车行业展望.PDF

2017年汽车行业展望 邓崇静 （证监会中央编号：BEY953） 广发证券（香港）研究部 2017年1月9 日 1 主要观点  行业观点 “正面”： • 2016年国内车市在购置税政策刺激下呈现销量蓬勃增长，我们预计2017年政府将采用优惠政策组合继 续促进车市繁荣，以加快国内消费端复苏； • 根据现阶段经济发展情况，我们相信国内投资时钟已位于复苏阶段，将有利于可选消费的进一步增长， 其中包括有利于汽车制造行业的销售，并带动汽车经销商业绩回暖； • SUV车型将继续成为拉动整体汽车销售的热销车型；自主品牌研发技术的提升将进一步拉升自主车型 的销售增速。  主要看点：低排量汽车购置税优惠延续，预计更多政策组合将继续出台，延续车市热销势头。 我们预计政府基于推动经济持续回暖的考虑，将继续推出刺激车市销售的优惠政策，持续有利 于自主品牌车厂的销售。  估值分析：汽车行业估值仍有提高空间。港股整车企业现平均市盈率约为11.6倍，低于其过去 5年12.2倍的平均市盈率；由于我们预计汽车行业2017年将能继续保持回暖态势，对于车企及 经销商来说，业绩有望继续提升，有助进一步提高估值，建议增持。 2 主要观点  投资策略：重点看好受惠于销量有较大提升并体现到盈利改善的车企；在产品布局上有改善及明显技术 提升的车厂。在政策驱动下，我们相信车企销量将得到进一步稳固，市场焦点将集中在盈利水平的实际 体现，我们看好由于自身产品布局改善而对盈利水平有较大提高的车企；另外，车市的进一步回暖将有 利于汽车经销商业绩向好，汽车经销商板块应可关注在车型布局上将见较大同比增长或积极布局销售网 络的经销商公司。投资方向上可关注深港通受惠标的：福耀玻璃（3606 HK，未予评级）、和谐汽车 （3836 HK，未予评级）及五龙电动车（729 HK，未予评级）。  推荐个股： • 吉利汽车（175 HK，增持）：公司在整体产品布局上有显著提升，加大SUV车型的销售比例，较好迎 合了市场需要，年内销量同比大增；同时其轿车销售在自主品牌中保持销售领先地位。我们预计公司 2017年销量将继续大幅增长，现阶段估值偏低，建议增持。  风险因素： • 上行风险：国内汽车市场整体销量增长高于预期，政府出台超预期政策组合。 • 下行风险：国内经济持续走低，人民币贬值导致的国内资金外流加剧降低购买力，年内汽车消费政策 刺激行业销量效果未如预期。 3 车市销量情况  2016年国内汽车受益于购置税优惠政策刺激整体销量同比增长回稳，预计年增长为14.3%；车 市在经过两年的回稳增长后，由于国内经济尚待进一步提升，我们预计2017年将有政策组合继 续刺激车市销量增长，预期上半年同比增长8.2% ，下半年同比增长7.4%，全年同比增长7.8% （2